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营运资金的追加是指随着企业经营活动的变化，获取他人的商业信用而占用的现金，正常经营所需保持的现金、存货等；同时，在经济活动中，提供商业信用，相应可以减少现金的即时支付。营运资金的增加只需考虑正常经营活动所需保持的现金、应收款项、应付款项等主要因素。

结合科韵大数据业务结算环境的特殊性和历史期实际经营情况，对企业历史期经营性流动资产、负债与经营收入和经营成本的周转率分析，选择与企业实际经营情况相符的周转率指标，预测未来收益期每年营运资金需求量，计算营运资金净增加额。

详情见营运资金预测表。

单位：万元

项目   预测年度  
2018年度   2019年度   2020年度   2021年度   2022年度  
付现成本   6,275.03   6,932.10   7,659.01   8,335.52   8,774.41  
年度营运现金最低需求量   522.92   577.67   638.25   694.63   731.20  
存货   81.60   94.33   108.88   123.05   132.96  

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项目   预测年度  
2018年度   2019年度   2020年度   2021年度   2022年度  
应收款项   4,419.67   4,422.88   5,030.19   5,673.89   5,995.94  
应付款项   998.33   899.52   1,038.27   1,173.43   1,267.92  
营运资金   4,025.86   4,195.37   4,739.05   5,318.13   5,592.19  
营运资金增加额   326.24   169.51   543.68   579.08   274.05  

5、折现率选择（1）折现率模型本次评估采用加权平均资本成本定价模型(WACC)。

R=Re×We+Rd×(1-T)×Wd

式中：

Re：权益资本成本；Rd：付息负债资本成本；We：权益资本价值在投资性资产中所占的比例；Wd：付息负债价值在投资性资产中所占的比例；T：适用所得税税率。其中，权益资本成本采用资本资产定价模型(CAPM)计算。计算公式如下：

Ke=Rf+β×MRP+RcRf：无风险收益率MRP：Rm-Rf：市场平均风险溢价Rm：市场预期收益率β：预期市场风险系数Rc：企业特定风险调整系数

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其中：目标资本结构（Wd/We）参考可比公司的资本结构。(2) 各项参数的选取过程① 无风险报酬率的确定安全收益率又被称为无风险收益率、安全利率，是指在当前市场状态下投

资者应获得的最低收益率。在我国，国债是一种比较安全的投资，因此国债收益率可视为投资方案中最稳妥，也是最低的收益率，即安全收益率。本次评估参考Wind资讯发布的债券相关资料，无风险报酬率选取剩余期限为10年以上的中长期国债的到期收益率均值4.10%。

② 市场平均风险溢价的确定市场风险溢价（Market Risk Premium）是对于一个充分风险分散的市场投

资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率，由于目前国内A股市场是一个新兴而且相对封闭的市场，一方面，历史数据较短，并且在市场建立的前几年中投机气氛较浓，投资者结构、投资理念在不断的发生变化，市场波动幅度很大；另一方面，目前国内对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，再加上国内市场股权割裂的特有属性（存在非流通股），因此，直接通过历史数据得出的股权风险溢价包含有较多的异常因素，不具有可信度，整体的市场风险溢价水平较难确定。

本次评估采用美国金融学家Aswath Damodaran所统计的各国家市场风险溢价水平作为参考。根据Aswath Damodaran的统计结构，综合的市场风险溢价水平为7.10%。

③ 风险系数β值的确定β值被认为是衡量公司相对风险的指标。本次评估通过Wind资讯，选取沪