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中高端内衣购买者注重消费体验，因此，中高端内衣通常都以百货商场销售为主。截至2014年12月31日，公司在全国开设了1,928个直营专柜，均开设在各地的商场中。如果未来销售业态发生较大变化，诸如电子商务的快速发展，消费从“线下”转移至“线上”，公司未能顺应变化趋势，公司将面临销售渠道不畅、业绩下滑的风险。

6、直营专柜合作风险

公司的销售主要通过在百货商场开设的直营专柜实现，报告期内销售占比超过65%。2014年12月31日，公司在全国范围拥有1,928家直营专柜，与各地商场保持了较好的合作关系，如果未来公司无法与多数百货商场继续合作，公司的经营将受到较大不利影响。

7、核心技术泄露风险

公司重视研发投入，在内衣领域积累了较多的核心技术，并已对部分核心技术申请专利，目前公司拥有11项发明专利、56项实用新型专利和17项外观设计专利。公司采取了申请专利、与员工签订保密协议、设置技术访问权限等多种手段以保护知识产权和核心技术，但并不能完全避免泄密事件的发生。如果未来发生核心技术或新品的关键设计参数泄露等情形，公司的经营可能会受到不利影响。

8、经销商合作风险

公司销售以直营销售为主、经销为辅，2014年、2013年和2012年经销商销售收入占主营业务比重分别为14.22%、15.76%和15.32%。如果未来多数经销商不与公司继续合作，将对公司的经营产生一定的不利影响。

9、产品质量风险

公司主营产品女士内衣属于贴身穿着服装，消费者对产品的原材料、产品工艺水平具有较高要求。若公司在原材料采购或产品生产环节控制不严，产品的质量出现较大瑕疵甚至含有损害人体的成分，则可能对公司的经营带来不利影响。

10、人力资源风险

公司以自主生产和直营终端销售为主，而生产和销售环节属于劳动密集型，对人工需求量较大，如果未来不能及时招聘到所需的生产和销售人员或人力成本大幅上涨，将对公司的经营造成不利影响。

（三）租赁物业的风险

公司根据生产经营需要，在全国范围建立了较多分支机构，并租赁了较多物业用于生产、销售、仓储和日常办公。截至2014年12月31日，公司共租赁了103处物业，面积合计117,754.92平方米，其中5处租赁物业，合计665.6平方米，未取得物业所有权人提供的房屋权属证书。该等租赁物业有可能出现租赁合同被有权第三方主张无效或被有权机关认定为无效的情形，从而对公司的经营造成不利影响。如果公司租赁的大多数物业不能续租或租金大幅上涨，也将对公司的经营造成不利影响。

（四）财务风险

1、存货风险

公司2014年末、2013年末和2012年末存货净值分别为58,216.19万元、52,651.99万元和56,789.30万元，占流动资产的比例分别为59.78%、60.13%和63.01% ,其中往季产品分别为17,160.47万、21,307.48万元和20,503.95万元。如果公司未来产品销售不畅，将会对公司经营业绩和财务状况产生不利影响。

2、应收账款的风险

公司2014年末、2013年末及2012年末应收账款净额分别为18,367.18万元、16,581.49万元和18,134.25万元。如果主要债务人的经营和财务状况恶化，应收账款存在不能按期回收或无法回收的风险，公司经营将受到不利影响。

3、偿债能力风险

公司2014年末、2013年末和2012年末资产负债率（母公司）分别为53.61%、57.29%和64.89%，负债水平相对较高。

公司2014年末、2013年末和2012年末公司流动比率分别为1.14、1.02倍和0.94倍，速动比率分别为0.46倍、0.41倍和0.35倍，公司面临一定的短期偿债压力。

若上述情形不能得到改善，将对公司偿债能力和持续盈利能力造成不利影响。

4、净资产收益率下降的风险

本次发行实施前，公司2014年、2013年和2012年加权平均净资产收益率分别为20.03%、18.88%和20.80%。本次发行完成后，公司净资产规模预计将大幅度增长，募集资金投资项目的实施也需要一定的建设期和达产期，利润的增长在短期内难以同净资产增长规模相匹配，因此，本次发行后净资产收益率面临下降的风险。

（五）募集资金投资项目风险

1、募集资金投资项目实施风险

公司本次募集资金将主要投资于江西生产基地建设项目，若公司在项目实施过程中宏观经济、市场环境等发生重大不利变化或公司组织管理不力导致不能按计划实施项目、新增产能不能完全释放或者不能完全消化导致募投项目无法实现预期收益，将对本公司经营发展产生不利影响。

2、固定资产增加导致的风险