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目前，浓香白酒公司提高优质基酒比例的几个办法，比如增加发酵力差、生香力强的高温麯（用于酱香酒）发酵；延长发酵时间和使用双轮池工艺等等。

这些措施，都会减少出酒率，增加粮耗，增加直接材料成本。

所谓直接材料，主指粮食。

想知道谁的浓香白酒“货真价实”，分析一下财报里酿酒营业成本的各部分占比即可。

从表12可以看出，金种子酒的直接材料占比最低，这吻合其低端为主的产品线。从2012年开始，其销售年年走低，正是核心原因；

迎驾贡酒，和洋河股份的结构基本相似，可看做是一个行业的平均值。但洋河股份的人工费高于迎驾贡酒。这也不难理解，洋河地处经济发达的江苏，而迎驾贡酒位于经济落后的大别山区，工费不可同比；

市场上，今世缘的中高端产品比例，大过洋河股份。比较直接材料比例，也证明了这个现实。近两年，今世缘的中高端产品“国缘”，在江苏放量很快，对洋河股份的“天之蓝”、“梦之蓝”形成强大压力。

在安徽市场上，口子窖的“年份窖藏”系列，定位中高端，产品线整体高于古井贡。其声称使用高温麯、“浓中带酱”，粮耗高说明其并未说谎。

但是，口子窖制造费用低到不正常，怀疑统计有误。

财报显示，近五年来，古井贡酒多次向关联企业瑞福祥公司采购材料，但数量每年不过数十万、百八十万，几可忽略不计。

古井贡酒的各种营业成本指标，均在正常范围。外人猜测的“仍大量使用食用酒精勾兑”，应是“过去式”。

古井贡酒的“年份原浆”，猫腻不在“原浆”，而在“年份”；一如口子窖的“年份窖藏”，也是窖5、窖6、窖10、窖20、窖30，一路窖去，令人莫测高深。

徽酒套路确实多，这难道是“路径依赖”？

古井贡的软肋

上述几个结论，全面不利于徽酒，尤其是徽酒老大古井贡。

但资产负债表，比较静态。徽酒“一超两强”未来能否胜出，还需要看六个选手的连续表现。

从表13的营收、利润的复合增长率可知，过去五年，古井贡酒、口子窖的表现非常突出；

洋河股份因为体量巨大，“民酒”定位拖累了其产品升级速度，确实慢了下来。

今世缘的表现比较中性，但发展速度超过了迎驾贡酒。

而金种子酒，业绩实在不堪入目。

表14显示，古井贡的销售毛利率高达75.4%，排在首位；但销售净利率仅为17.1%，倒数第二，这表明古井贡费用控制不力。

表15显示，金种子酒销售费用率高达34%。大概率是，该公司销售下滑严重，而费用过于刚性所致；

古井贡酒的销售费用率，高达31%以上，这是一个任何行业都罕见的数字。

古井贡酒的销售费用结构显示，其近32亿元的销售费用，几乎均匀分布在广告费、促销费、人工成本三大项上。后两者，均与渠道密切相关。

这表明古井贡虽重视长期打造品牌的广告投入，但目前重点仍是渠道深耕。10.6亿元的销售人工费用，说明古井贡酒“地推队伍”的极其庞大，典型的人海战术。

洋河股份尽管也深耕渠道，但销售费用率只是古井贡酒的1/3。

这表明，洋河股份的品牌价值已远大于古井贡酒，销售主要依靠品牌拉动，而非渠道推动，而徽酒大哥正在陷入“不推不销”的低端辛苦陷阱。

古井贡酒的ROE高达20%以上，算是出色，但相比的洋河和口子窖仍相形见绌。

用杜邦分析推断，古井贡酒使用了最高的资产周转率和最高的资产负债率，抵消了销售净利率较低的负面影响。

结合表14、表15看，古井贡酒的管理费用率中规中矩，而资产周转率表现出色，这证明以梁金辉为首的高管层较为勤勉尽责。

品质竞争时代的做酒真谛

中国白酒行业，正在彻底回归“品质竞争时代”。

去年疫情下，“川黔板块”的贵州茅台、五粮液和泸州老窖，抗压能力惊人，2020年业绩预告亮丽。正是这高端白酒的三巨头，引领了此轮白酒消费大升级。

高端、次高端白酒挤压中低端白酒，这是中国白酒行业的新趋势。

剧变始于2016。是年，中国白酒销量1300万吨，臻于巅峰。此后，行业销售收入节节攀升，但总销量、总产量急速跳水。

这是一场颠覆性的行业重构：高端、次高端白酒不断涨价、扩容，低端市场剧烈萎缩。

2016-2019年间，中国规模以上白酒企业，从1578家萎缩到1176家，数量减少四分之一；销量则腰斩至750万吨，规模倒退回20年前的1996年。

1996年，本文主人公之一的古井贡酒，还正在踌躇满志的原董事长王效金带领下，成功运作B股、A股同年上市。

如果把观察时段拉长到1996-2019年，这轮白酒大调整，清晰表现为“川黔板块”对“黄淮板块”的颠覆性压制。

1996年，秦池卫冕“央视标王”，铸就鲁酒最后辉煌。是年，山东年产白酒131万吨，全国夺冠，盖过四川的111万吨。