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强大的自有资金蓄水池，对经营中削峰填谷、应对突发，平抑风险作用巨大。可以定论：苏酒总体经济实力超过徽酒，更有耐力抵抗行业“黑天鹅”。

尤其是洋河股份，其资产体量是古井贡酒的近4倍。古井贡酒未来5年如何怼洋河股份，无法想象。

结论二.从应收款项分析，口子窖和古井贡酒的销售额含金量不高，疑用赊销刺激销量；基酒的资产占比分析表明，主打“年份原浆”的古井贡酒，贮存“原浆”比例最低。

口子窖和古井贡酒的应收账款（含应收票据、应收账款融资）余额，均超过10亿元。

口子窖的12.9亿元应收款，占到了流动资产的18%；而古井贡为10%，比其他四家公司高出非常多。

财报中的流动资产，包含了高额短期理财产品，这大幅扭曲了真相。经过重新换算，我们得出了新数字，见表7。

口子窖的应收/流资比，陡然升到了28%。在任何行业，这个数字都值得警惕。

这表明，口子窖比其他同行销售激进，发生了大量赊销，这为坏账高发埋下隐患。

其他几家公司的应收款，比例均很小，几可忽略不计。

从表3的存货/总资产比值看，洋河股份、迎驾贡酒和今世缘，库存高企，貌似销售不畅，发生了产品积压。

若是计算存货/酒类经营资产的比值，洋河股份、迎驾贡酒和今世缘的指标，更是令人惊悚，见表8。

但是，翻看六家公司的财报注释部分，发现另有洞天：他们的存货，70-90%是贮存后老熟生香、随年份不断升值的基酒，也就是业内俗称的“原浆”。

以年份基酒为主的存货价值越大，说明这些白酒公司资产含金量越高。

号称主打“年份原浆”的古井贡酒，其基酒的绝对价值，为22.9亿元。而销量、体量远远小于其的迎驾贡酒，其基酒绝对价值超过了古井贡酒；口子窖的基酒绝对价值，也只距离古井贡酒一步之遥。

今世缘的基酒价值，则是金种子酒的两倍之多。

而计算基酒价值在酒类经营资产中的占比，洋河股份和迎驾贡酒均高达41%；而古井贡酒，却排在了最后，仅为17%。

从2008年开始，古井贡酒推出主力产品“年份原浆”，从不足百元的献礼版，到古5、古7、古8、古16、古20，再到价格千元以上的古26，一路“古”来，占据了古井贡酒大部分产品线。但谁也无法知晓，其瓶内到底藏有多少“年份”，又有多少“原浆”。

品牌力、产品力、渠道力，是支撑白酒公司占领市场的三大因素，但品牌力的重要性，日益压倒渠道力。而支撑品牌的最核心因素，就是产品力，即“质量才是王道”。

说破天，白酒也是消费品，消费者口碑最终决定一切。品牌力弱小的公司，必须先依靠产品力补足短板。年份基酒的存量，和白酒企业的产品力最为息息相关。

仅此，长线看好洋河股份和迎驾贡酒。

结论三.古井贡酒的实际资产负债率最高，迎驾贡酒次之。从预收款项的占比观察，苏酒完胜徽酒，擅长渠道作战的徽酒，盛名之下其实难副；尤其是“深度营销高手”的古井贡酒，对渠道的控制力反而最弱。

白酒生产企业，均对下游代理商收取“预收款项”，也叫合同负债。因有强大的现金流，又可无偿占用下游资金，白酒企业罕见有息负债，财务费用多为负数。

预收款项，大概率会全部转为未来的营业收入，这和房地产公司的预收房款道理相同。故计算白酒公司的资产负债率，也应对负债总额进行消减。

表9中可以看出，若不剔除预收款项，六大公司的资产负债率，均在30%左右徘徊。

但若剔除了“预收款项”，多数白酒公司的资产负债率高低立现：多数公司负债率在20%左右；而古井贡酒和迎驾贡酒接近30%，古井贡酒位居榜首。

公允讲，即便30%的资产负债率，相对于其他行业，也是股东权益资金使用效率过低的体现。对债权人而言，白酒公司不愿借钱，这是好事；但从股东角度讲，白酒企业保守有余，进攻不足，其资产结构存在很大的改进空间。

预收款项和营收的比值，是考量白酒公司渠道力的重要参数。从此项数字看，洋河股份30%和今世缘27%的比例，完胜所有徽酒。

采取大商制的口子窖，其预收款项占营收的比例，位居徽酒榜首，为17%；

素以渠道见长，号称“狼性公司”、“深耕渠道高手”的古井贡，却落在了尾部。

业界素有“西不入川、东不入皖”的江湖传言，形容徽酒的渠道操控力，但又何以为凭？

这前半句，是指川酒均以酒质、品牌取胜，本埠牢固并征伐全国，别人难以觊觎。

后半句则含义复杂。其中一层意思，是指安徽白酒企业过多过滥，低端竞争残酷。