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横跨江淮钱塘三大流域、文化多元、人送绰号“散装省”的安徽，白酒产业是个奇葩。大大小小、知名不知名的规模以上白酒厂，至今还有100多家，占全国1/10强。

长期借助夸大其词的广告发酵，以“年份”、“陈酿”等为噱头，辅以强大“盘中盘”模式，到处买断酒店、商超，大搞瓶盖返现、开箱开盒抽奖，甚至直接赠人民币、美元等，进行水泼不进的渠道封锁，这也是徽酒的一大特色。

去过安徽出差的旅客，多会被当地酒店夸张的地产白酒陈列墙、商超硕大的白酒堆头、零售店的白酒品牌门楣、鳞次栉比的高炮白酒广告惊呆。

国内许多地方政府的工商经检执法者，则对徽酒印象深刻；这些“徽式渠道高招”，许多游走在商业贿赂和不正当竞争的边缘。

这比当年鲁酒只玩广告、不抓质量更过分，而昔日“标王”秦池的“大败局”，已被作家吴晓波写进了畅销书。

“互害”式的渠道封锁，边际效应不断递减，销售费用吞噬利润，企业负担沉重，导致徽酒普遍缺乏积累，少有巨头，或巨头昙花一现。

最后，徽酒诸多企业不得不经常召开“反不正当竞争联席会议”，成为行业笑柄。实力雄厚的洋河股份则顺势撕开安徽市场，率先打破“东不入皖”的神话。

结论四.在徽酒中，古井贡酒的固定资产占比过低，处于末位；其基酒真实产能和产能利用率，成为行业哑谜。但是，江湖传闻的古井贡酒大量外购食用酒精勾兑白酒之事，应是“过去式”。

白酒公司是轻资产公司，但占比不大的固定资产却至关重要。它们以制麯、酿酒、基酒贮存、勾调、灌装的厂房车间、设备设施为主，基本大同小异。尤其是浓香型白酒企业，是否拥有大批高龄泥窖发酵池，是决定是产能和基酒品质的核心因素。

浓香型白酒，想把产品线推向高端，就必须拥有巨大的基酒产能。这是因为，酱香酒和清香酒，其基酒优品率，可高达90%以上；而浓香型的高端基酒，只有15-20%。

五粮液，拥有浓香基酒产能17万吨，而高端“普五”只有3万吨产量，其余均是质量一般的系列酒。

洋河股份2009年上市后，投入数十亿元，连续进行了3年的大规模基建，目前拥有浓香基酒产能18万吨，这为其高端品“梦之蓝9”、“手工班”的未来放量，提供了强大保障。

口子窖、迎驾贡酒、金种子酒和今世缘，其基酒产能或成品酒产能（可按酒精含量换算基酒产能），都明明白白写在了每年的财报里。

尤其是今世缘，将其产品按照价格分成了7大类，销售也分成7个区域，每种产品、每个区域的销量，一目了然。

财报质量是上市公司人品的体现。各种数据清清爽爽、一目了然的公司，大概率是优等生。

《财经》在巨潮网上，查阅了古井贡酒2005-2019年的所有财报，发现其从来没有披露过历年的基酒产能。

换言之，外界无法知悉其产能利用率，也就无法得知其大规模上马基建项目的必要性。

唯一可供参考的数据，是网络媒体《酒业家》在古井贡酒2016年股东大会上获悉，其“原酒生产可以达到10万吨，灌装能力30万吨”。

从2011年开始，古井贡酒才开始公布每年成品酒的生产量、销售量和库存量，见表10。

上表可以看出，截至2019年，古井贡酒的成品酒产量和销售量，均在9万吨左右。

10万吨的基酒产能，满负荷生产，每年可勾调15万吨左右的成品白酒。若《酒业家》报道属实，古井贡酒的基酒和灌装产能利用率，均严重闲置。

虽说产能规划应该提前布局，但在目前，暂时看不出古井贡大搞基建的迫切性。

因信息严重不对称，《财经》无从得知梁金辉的真实想法，只能推断 “双百亿”目标也许是古井贡扩产的最大理由。

固定资产另有一个衡量维度，即固定资产对总资产的占比。

同样考虑金融资产对财报的扭曲，我们对六公司的固定资产占比进行了两种计算。

表11显示，在换算前，今世缘的固定资产比例最低，仅占总资产的11%；古井贡酒和洋河股份等值，均为14%，而其他三者，均在20%以上。

换算后的结果，却是古井贡酒又居末位，而且和所有同行差距巨大。

事情有两种可能：要么是古井贡酒的固定资产利用效率惊人；要么是外采基酒或食用酒精。

数年前，古井贡酒被爆向关联企业安徽瑞福祥食品公司每年采购数千万元的食用酒精，曾名噪一时。

事实上，二三十元的低价光瓶酒，基本是“三精一水”的“新型白酒”，这是常识。上述几家名牌巨头的低端产品，也未能免俗。

新型白酒亦有国家标准，不算违法。只是其缺乏纯粮固态发酵独有的香味物质，也缺乏传统工艺的独特内涵，上不得台面。

这是基本规律：白酒公司产品结构越低端，使用食用酒精会越多、耗费粮食会越少。