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　　三聚氰胺事件爆发前市场疲弱，乳企行业基本面已在恶化。2008年9月三聚氰胺事件爆发之前，股市已经经历了一年多熊市，上证综指从2007年10月高点6124点跌至2008年9月事发前的2202点，跌幅达64%。回看事件爆发前的基本面表现，2006年玉米价格上行推升饲料价格上涨，国际奶粉价格上涨使得部分食品、饮料企业转向国内抢购原奶，致使2007年下半年开始国内原料乳及乳品价格全面上涨，乳品企业盈利出现下滑。伊利股份扣非后归母净利润累计同比在06Q4见顶回落，从28.6%降至事发前08Q2的-68.3%，ROE（TTM，下同）从06Q3高点13.7%降至08Q2的-3.3%；光明乳业事发前连续12个季度扣非后归母累计净利同比负增长，08Q2为-91.7%，ROE为10.5%；蒙牛扣非后归母净利累计同比在06Q4见顶回落，从51.8%降至事发前08Q2的21.7%，ROE从24.3%降至20.3%。盈利恶化导致PE失效，用PS观察个股估值变化，伊利股份PS（TTM）从2007年10月牛市高点1.0倍（历史自下而上47%分位，下同）降至08年9月事发前0.5倍（8%分位），光明乳业从2.0倍（90%分位）降至事发前0.7倍（12%分位），蒙牛从2.6倍（100%分位）降至1.5倍（63%分位）。对于这样的基本面恶化趋势，基金持仓也做出反应。基金重仓股中乳制品占比从07Q2的0.36%（80%分位）降至08Q2的0.13%（67%分位）。整体看，三聚氰胺事件爆发前，乳制品行业无论从股价还是基本面看都是低迷的。

　　三聚氰胺事件爆发后估值盈利双杀，机构持仓跌至冰点。三聚氰胺事件对乳制品行业造成严重打击，销售接近停滞、存货报废、前期广告投入付之一炬。伊利在2008年中指出“三聚氰胺事件”的发生，对整个乳品行业造成了非常严重的负面影响，公司产品销售大幅下滑，存货积压报废严重，为恢复市场销售的促销和宣传费用增加。报告期内受“三聚氰胺事件”影响造成存货报废8.8亿元，计提跌价准备2.3亿元，全年扣非后归母净利润亏损18.0亿元，同年光明乳业亏损4.2亿元，蒙牛亏损3.0亿元。龙头公司估值均创下新低，伊利股份PS（TTM）降至0.2倍（0%分位），光明降至1.5倍（0%分位），蒙牛降至0.3倍（0%分位）。估值与盈利双杀下，机构迅速抛售乳制品股票，乳制品行业基金仓位从08Q2的0.13%（67%分位）直接降为08Q4的0%（0%分位）。

　　事件促发乳制品行业洗牌，行业盈利与集中度双提升。三聚氰胺事件使得消费者对国产乳企的信任跌入谷底，随之婴幼儿奶粉进口量呈现爆发式增长，市场普遍担心国内乳企是否从此便一蹶不振。十年后回看，三聚氰胺事件促使国家加快出台相关行业政策规范，2008年11月国家发改委等联合发布《奶业整顿和振兴规划纲要》，要求年底前，对乳品生产、收购、加工等各环节进行全面整改，并使各环节基本恢复到正常状态，中央财政将一次性下达补贴资金补贴奶农，对陷入困境的乳企将给予财政扶植。2009年6月工信部与发改委联合发布《乳制品工业产业政策（2009年修订）》。新政策最大的变化在于，新建乳制品项目可控奶源占比从30%提高至40%，大幅提高了奶业企业扩张成本。同时，还原奶彻底被禁。政策规范下乳制品安全问题得到有效遏制，行业重回健康发展轨道，全国乳制品行业主营收入从2008年的1431亿元增长至2014年3298亿元，年化复合增速14.9%，利润总额从40亿元增长至225亿元，复合增速33.2%，而同期全部A股收入年化复合增速16.9%，利润复合增速20.9%。从行业结构看三聚氰胺事件使乳制品行业出现洗牌，事件直接相关企业三鹿集团在2009年被三元集团收购，行业准入门槛提高，上市龙头企业凭借资金实力和研发投入，在后续市场中不断提高市占率，抗风险较弱的中小企业逐渐萎缩甚至退出，2008年整个行业的企业数量达到了峰值的815家，2016年仅剩下627家。从股价看三聚氰胺事件是乳制品行业熊市中的最后一跌，包括蒙牛、伊利在内的多家乳制品企业股价在此后十年均不断创下新高。2008年10月至今，蒙牛、伊利、光明股价分别上涨685%、2205%、175%，而同期上证综指、万得全A仅上涨51%、173%，而当时逆市上涨的三元股份则在随后十年中因经营疲弱，股价至今反而下跌-6%。事件过后基金开始重新建仓，乳制品行业基金持仓由08Q4的0%（0%分位）回升至09Q1的0.09%（46%分位），此后持续加仓至13Q3高点6.7%（97%分位）。

　　2． 温州动车事故促发铁路改制，高铁发展方向未变