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亚洲危机和互联网泡沫破裂——以及其间发生的一些事件，例如，1998年被迫救助长期资本管理公司，避免了可能出现的系统性金融崩溃——明确显示，资产负债表的薄弱和资产价格泡沫能够拖垮金融机构和整个经济。在1998年耶鲁大学亨利?史汀生讲座中，亚历山大?拉姆法卢西预见性分析了当年俄罗斯违约之后的美国市场动荡：“如果这种情况能够发生在世界的模范市场中，那么建议新兴市场仿效这一模式的实际价值何在？”

许多新兴市场和发展中经济体确实从这些危机中吸取了教训，并相应采取了行动，例如，采用通胀目标体制，实行更灵活的汇率制度，实施宏观审慎政策。这些都是当前值得牢记的经验教训。然而，发达经济体却更为自满，往往将金融危机视为只有新兴市场和发展中经济体才容易发生的问题——但实际情况却相反，发达经济体出现了几次险些造成重大后果的情况，包括长期资本管理公司事件。最终的结果是全球金融危机爆发，终结了那个十年中期的全球繁荣。作为一个整体而言，新兴市场和发展中经济体总体上平稳渡过了危机（鉴于危机的严重程度），并且，相比上世纪80年代和90年代，它们继续以更快的速度增长。

危机后的十年

世界经济增长2009年经历了几乎前所未有的下滑，但所有地区在2010-2011年都出现了经济反弹，这得益于二十国集团国家采取的强有力的逆周期应对措施。许多发达经济体将政策利率降到零下限，并开始尝试实施非常规货币政策。

然而，2010-2011年之后，在一系列冲击（欧元区危机，主要经济体取消财政刺激，以及大宗商品价格下跌）的联合作用下，世界经济未能继续强劲且同步地增长。美国的经济基本面相对有利，使得美联储很可能成为第一家启动货币政策正常化进程的主要中央银行，美元从2014年夏天开始走强。2015年底，美联储在近十年的时间里第一次加息，一个月之内，全球金融市场剧烈震荡，大宗商品价格进一步下跌。2016年3.3%的全球增长率是2009年以来的最低水平。

经济乐观情绪从2016年年中开始恢复，尽管6月英国退欧公投的意外结果带来了一些影响。当年晚些时候，制造业活动激增，世界各地的经济增长普遍加快，形成了2010年以来最为均衡的全球经济回升。2012-2016年期间增长异常缓慢的全球贸易，也随着投资开始复苏而反弹。2018年4月《全球经济展望》发布时，我们预测2018年和2019年的全球增长率均将升至3.9%，并且在很长一段时间以来首次认为增长预测面临的短期风险处于均衡状态，增长强于预期和弱于预期的可能性基本相等。

现在到了2018年10月，相比我们4月的预期，经济前景已经不那么均衡，扩张势头变得不那么明确。从目前看，美国的增长依然非常强劲，这是由顺周期性财政扩张推动的，然而，这种扩张随后可能会对美国和全球增长造成不利影响。但我们下调了欧元区、韩国和英国的近期增长预测。我们对新兴市场作为一个整体的增长预测调整幅度更大。我们预测，拉丁美洲国家（特别是阿根廷、巴西、墨西哥）、中东（特别是伊朗）和新兴欧洲（特别是土耳其）的增长将减缓。我们对中国2019年增长的预测也低于4月水平 ，这是因为考虑到美国对中国进口采取的最新一轮关税措施。我们也下调了印度增长预测。由于这些调整，我们对今明两年的全球增长预测都降至3.7%，比上次评估低0.2个百分点，与2017年的实际增长率相同。在全球层面上，近期数据显示贸易、制造业和投资减弱。总体而言，与本十年期早些时候相比，世界经济增长依然坚实，但似乎已经达到平顶期。

经济增速放缓，最新支持数据减弱，这在一定程度上是由于过去一年里政策不确定性急剧上升。这尚未反映在发达经济体金融市场中，但已经体现在基于新闻的不确定性衡量指标上。贸易政策的不确定性突出反映在以下几个方面，即美国在若干领域采取行动（或威胁采取行动），美国贸易伙伴相应采取措施，以及贸易问题多边磋商普遍减弱。英国退欧谈判可能失败，这带来另一个风险。在贸易不确定的环境下，新兴市场和发展中经济体的金融状况正在收紧，它们需作出调整，以适应美联储逐步加息和欧央行即将结束资产购买等变化。与十年前相比，其中许多经济体的企业和主权债务处于更高水平，使其面临更大脆弱性。考虑到一些地区还面临地缘政治紧张形势，我们认为，即使在近期，实际结果差于预期的可能性也高于出现意外好消息的可能性。

政策挑战