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　　胡中彬 张颖馨

　　在经历2017年的整体良好回报后，2018年对大部分投资者来说可谓阵痛不断：绝大部分资产录得负回报，股票资产跌幅居前；债券资产优于股票但分化严重；在原油和基本金属等强周期商品价格回落带动下，商品价格整体下跌……当前经济状况更是由“稳中向好”转变为“稳中有变”。

　　尽管市场有不少积极的声音出现，但过去的惶恐使得大家在迎接2019年时，尚需要回答这些问题：2019年投资者可能面临怎样的宏观环境改变？如何调整资产配置策略，以应对风险、实现资产升值？

　　经济观察报近期针对15家市场主要的第三方财富管理机构进行《2019年资产配置策略调查》，大部分受访者对未来经济的预期并不那么乐观，且总体对大类资产的配置持谨慎态度。不过在多家主流第三方财富管理机构的投资策略建议中，我们还是能发现资产配置新的机会和有价值的信息。

　　做此次调研也对几家主流财富管理机构的2019年大类资产配置策略进行了分析和对比，我们旨在为读者提供一些有助于投资分析的资讯和观点，但投资理财是非常复杂的事且因每个个体的资产状况、风险承受能力、流动性安排等因素均不相同，此资讯不能作为具体的资产配置依据，请投资者注意投资风险。

　　宏观经济展望 集体谨慎

　　整体上来，几家主流的第三方财富管理公司对于2019年中国宏观经济的情形都难言乐观，甚至可以说是“集体谨慎”的态度。

　　比如：宜信财富认为，当前中国经济面临较大的需求疲软的压力，2019年增长继续放缓至6.3%。

　　格上财富的观点更加明确，其认为2019年中国经济不会筑底复苏，2019年经济会感受到更强的下行压力。“2019年机会注定大于2018年，但投资难度也大于2018年。”

　　在整体谨慎的看法中相对乐观一些的要属恒天财富，其视角主要从分析中短期经济周期和金融周期角度去评估，认为中国经济周期和金融周期可能在2019年下半年出现转机。

　　具体而言，从中短期经济周期规律角度看，预计我国短、中周期在2019年二季度之前均将处于下行期，“二期”共振下行将导致经济下行压力较大，2019年二季度之后，新一轮短、中周期的开启将带来我国经济的企稳回升。

　　而从金融周期角度，短期来看，金融周期还将保持下行态势；明年我国经济周期处在下行期后半段，在经济持续走弱的压力下，央行货币政策还有进一步宽松空间，随着资金面的进一步宽松和宽信用政策效果的显现，社融增速以及私人信贷将逐渐企稳回升，带动金融周期触底反弹，预计本轮金融周期的下行期大概率将在2019年中期结束，届时新的一轮金融周期将开启。

　　而在这样的宏观经济预期下，主流第三方财富管理机构也提到了2019年资产配置的“要领”。

　　宜信财富认为，在整体经济承压的背景下，投资者也不必过于悲观，中国经济的局部也出现了一些向好的迹象，投资中国的关键是投资到“新经济”之中。

　　诺亚财富认为，理解中美贸易摩擦接下来可能的走势和解决途径，是做好2019年上半年的资产配置的关键。

　　A股市场 谨慎看多

　　回顾2018年A股市场的表现，上半年A股受金融去杠杆叠加资管新规、债券违约潮、对下半年经济下行的担忧，以及中美贸易摩擦反复影响市场情绪等多重利空因素交织，在震荡中下行。下半年A股继续下跌，但波动明显加大。

　　对于A股市场在2019年的投资机会，金斧子认为，2019年经济下行压力有所加大，A股盈利增速或会继续放缓，由盈利主导的趋势性行情难出现，趋势性机会寄望于改革提升估值，目前偏低估值提高了A股性价比，建议标配A股。

　　该观点与调查问卷结果具有一定的契合度。在关于2019年最具备投资机会（建议增加配置比例）的资产问题中，包括华冕财富、富国大通、钱景财富、展恒理财、好买财富、景千投资、小牛资本等在内的第三方财富管理机构选择了“A股市场”，占比达到60%。与此同时，46.67%的第三方财富管理机构对A股市场投资机会持谨慎看多态度，建议低配。不过，也有40%的机构认为市场已到底部，机会开始显现，适度乐观，建议高配。

　　较好的投资机会主要集中于一些精选个股。“市场磨底阶段未必很快结束，但部分个股逐渐具备较好的投资价值，结构性行情下专业管理人的择股能力会体现更大价值。”诺亚财富称。