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　　公司公告，(1)拟设立注册资本1亿元的特种油脂全资子公司，主要负责特种食用油脂的研发、生产及销售等业务；(2)拟投资20 亿元在江苏省启东市吕四港内筹建粮油食品综合产业园区，主要开展油脂及相关食品的研发、生产及销售，油料、谷物的经营，港口不第三方物流等业务。

　　投资要点：

　　围绕粮油核心延伸产业链，破解当前业务单一、业绩波劢性大的困局。公司目前的业务基本集中二大豆压榨，压榨利润容易受到大宗价格的波劢影响。依托多年油脂经营的行业经验和良好的业务基础，积极谋求产业链的延伸，改善产品结构，提升盈利能力及稳定性一直是公司的发展�崧裕�而进军特种油及发展粮油食品综合产业园正是�崧允凳┑奶逑郑�也是13 年以来新管理团队在背后�沉υ俗魉�致；

　　需求广阔，特种油业务有望成为公司利润的重要来源。特种油脂的下游为食品加工企业，在食品行业中应用广泛(含煎炸行业、烘焙行业、植脂末、奶精行业、糖果巧克力行业、鲜奶油行业等)，技术门槛及毛利均较高。其中，华南区食品加工企业众多，市场空间广阔。特别地，特种油业务发展的竞争核心之一在二技术研发，公司已仍业内聘请资深与家加盟�宰榻�了新的技术团队，研报看好公司特油业务的前景；进军华东区，建设吕四港粮油食品综合产业园区重在产能扩张、发展食品加工业务及扩大贸易规模。华东区是粮油及食品加工企业的聚集地，资源优势明显，而吕四港的地理位置优越，��D初步协商中政府给予的交通、能源等优惠政策突出，若能顺利获得土地及其它审批通过，未来的前景看好。研报认为，该产业园区的筹建将有劣二大力拓展公司的压榨产能及谷物贸易�_模，而对二前期涉及较少的食品加工业务，预计公司将会通过�怨旱哪Ｊ绞迪帧�

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　　新界泵业：水泵主业扎实环保新业务期待爆发

　　研究机构：中金公司日期：2014-1-24

　　投资亮点

　　新界泵业“同心多元”成长战略已具雏形：新界泵业在2010 年上市之前即已奠定了国内农用水泵龙头地位。上市之后，公司通过并购、自主研发等途径，积极向非农用水泵、环保水处理等相关的新兴领域延伸。展望未来3-5 年，研报认为在传统水泵业务保持稳健增长的同时，新业务将成为重要的成长点。长期看，公司有望成长为一体化、综合性的水泵与水处理方案解决商。

　　环保水处理新业务有望从2014 年开始放量增长：新界泵业于2012年收购浙江博华，从而进入环保水处理市场。考虑到浙江博华在该领域深厚的技术实力同新界泵业资金、渠道、设备制造能力(如污水泵)等优势有望形成协同效应，研报看好其长期前景。12-13年是新界和博华在理念、管理、技术等方面的整合阶段，因此研报认为该业务有望从2014 年开始放量增长，预计14 年贡献1 亿元以上收入，未来2 年收入增速在30%-40%。

　　销售与产品线的投入有助农用水泵主业继续稳健增长：根据农机协会排灌分会预测，未来3 年国内农用水泵市场CAGR 有望在10%-15%。新界泵业从2011 年开始，在销售(渠道下沉、营销活动、央视广告等)和产品线(收购老百姓泵业)等方面持续加大投入，从而推动公司增速显著超越行业，研报认为这一效用在未来3 年仍将持续，预测公司农用水泵主业CAGR 在20%-25%。从自上而下的角度看，国内水泵、尤其是农用水泵行业分散度仍高，新界泵业作为率先上市企业之一，将成为行业集中度提高的重要受益者。

　　财务预测

　　研报预测13-15 年公司净利润增速分别为45.6%、25.4%、26.3%，对应2013-2015 年EPS 分别为0.79、0.99、1.24 元。

　　估值与建议

　　目前股价对应13-15 年P/E 分别为29.8x、23.7x、18.8x。参考A股水泵、环保水处理、农机等板块相对估值，研报按照28x 的14年P/E，给出公司股票目标价27.60 元。首次评级“审慎推荐”。

　　风险

　　新产品新业务市场开拓速度不确定性、新收购公司整合速度的不确定性、海外经济政治环境变化风险。