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　　事件：研报近期对大北农多地进行的草根调研显示，3月饲料销量增速同比回落至20-30%，研报预计大北农14Q1收入同比增速在35-40%左右，低于13Q4的68%。今年1-2月大北农饲料销量同比增速在50%左右，而去年4季度销量同比增速在70%左右。

　　虽然大北农的销量增速环比回落，但仍远超行业的增速水平。根据研报草根调研情况看，Q1猪饲料整体销量同比下滑10%左右，而Q1大北农获得35-40%的销量增长殊为不易。持续超越行业的增长体现的是大北农行业最强的综合养殖服务和销售能力。虽然数据偏悲观，研报看到目前的行业困境中，大量中小饲料企业生产销售已陷入停滞状态，行业开始大洗牌，大北农正在做的就是强化服务团队能力，优化团队结构，等待行业回暖时收割市场份额和利润。

　　饲料销量同比增速下滑主要是受到下游生猪养殖行业价格深度低迷，盈利不景气的影响。一方面，部分养殖水平不高，盈利能力较差的养猪户开始退出市场；另一方面，由于下游养殖盈利陷入深度亏损，导致养殖户赊欠经销商的饲料款回笼较慢，，一些经销商主动收缩规模，只给信誉高的养殖户供货。

　　预计大北农一季度增收不增利，迎来全年最困难时点，Q2开始环比改善。由于大北农去年2月开始业务人员的大幅扩张持续至年底，在今年Q1人员费用达到历史高峰，同比角度Q1的压力最大，预计增长80-90%，Q2开始费用的同比增速会明显回落；与此同时，饲料销售遇到养殖业寒冬，公司饲料销售增速回落，收入增长不能有效对冲人员费用增长，这一困境将在今年5-9月的猪价反弹中改善。

　　下调2014-15年盈利预测EPS至0.63、0.83元，但研报仍看好公司长期增长前景，公司的市场份额、竞争优势、利润份额仍在行业低谷期继续扩大，投资者可静待行业回暖后的报复性增长，维持“买入”评级，目标价17元，对应2014年27xPE.

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　　新研股份：拟4亿建农机基地和东北仓储中心未来将成国内最大高端玉米机企业

　　研究机构：银河证券日期：2014-1-29

　　1。事件

　　公司发布公告，公司与通辽经济技术开发区管理委员会签订《投资合同书》，拟在通辽经济技术开发区投资建设新疆机械研究院股份有限公司农牧机械制造基地和东北仓储中心项目。该项目计划总投资4.1 亿元。

　　2。分析与判断

　　(一)通辽基地下半年投入运营，将大幅增加产能

　　通辽基地项目建成达产后，预计年产各类农牧机械3000 台(套)，其中玉米机2500 台；预计可实现销售收入10 亿元以上。公司将于2014年4 月20 日开始对原内蒙古科尔沁乳业有限公司厂区进行改建、扩建，2014 年下半年逐步投入运营。全部项目于2016 年10 月31 日前建成。

　　本项目计划总投资4.1 亿元，其中拟变更使用“霍尔果斯中高端农机展示与交易中心项目”超募资金1.5 亿元，拟使用1.35 亿元公司首发上市超募资金，其余1.25 亿元拟使用公司自筹资金。

　　该项目的投资建设是公司首次在新疆以外地区进行产业化规模扩张，将提升公司产品规模和附加值，增强主销售区域影响力和产品销量，降低物流成本和生产成本，有利于提升公司盈利能力。

　　如果假设公司2016 年完全达产，公司近年来销售净利率为19%左右，研报假设该项目按照15%的净利率计算，可以增厚净利润1.5 亿元(约为公司2013 年业绩1 亿元左右的150%)，增厚EPS 约0.83 元。

　　(二)预计2014 年玉米机全行业销量同比增长30%

　　玉米收获机是农业机械最具潜力的子行业之一。2012 年中国玉米收获机械产量同比增长91%，2013 年我国各型号玉米机销量7.1 万台，同比增长29.1%；其中自走式6.5 万台，同比增长31.48%。4 行机受东北内蒙古主流市场的影响(2013 年自然灾害影响)，同比增长14%。

　　根据农业部统计，2013 年全国共完成玉米机收面积超过2.6 亿亩，机收水平超过49%，比2012 年提高了7 个百分点。我国玉米机收水平已连续5 年增幅超过6 个百分点。根据农业部信息，2014 年全年的农机补贴额应该会超过2013 年的217.5 亿元。研报预计2014 年玉米机需求仍将保持高增长，全行业玉米机销量预计增长30%左右。

　　东凌粮油(000893)：外延式扩张持续推进持续“强烈推荐”

　　研究机构：中投证券日期：2014-3-14

　　事件：