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　　主要观点：近日，国内外糖价均出现上涨，昨日与国内大型制糖企业、进口贸易商等进行交流。我们认为：从糖价周期来看，国内外糖价底部已现，最坏时候已过，反转趋势逐步明朗化。投资建议： 中粮屯河、南宁糖业。核心逻辑如下：1)国内白糖进入减产周期。国内甘蔗播种面积经过三年连续增长，在2014 年下滑约8%。14/15 榨季国内食糖减产已成定局。持续低迷的甘蔗价格，导致蔗农种植意愿普遍不强。预计15 年国内甘蔗种植面积将维持下降趋势，15/16 榨季国内食糖产量有望进一步减小。

　　2)全球白糖供需情况改善。2014 年全球糖市供给过剩有望在2015年实现反转。ISO 组织预计全球2014/15 作物年度糖产量为1.829 亿吨，而预计全球糖消费量将增长2%至1.824 亿吨，过剩50 万吨。国际主要糖业机构，普遍预计在15/16 年度，全球糖市将为六年来首次出现供应缺口，供应短缺量将为200-250 万吨3)近期国内外价差收窄，进口糖压力减小。14 年四季度以来，随着国内外价格价差从1000 元左右逐步走弱，配额内远月国内外白糖价差缩小到800 元附近。配额外进口已经亏损。价差缩小，不仅压缩了走私白糖的空间，也抑制了配额外进口的积极性。

　　4)国储糖库存压力短期影响较小。国储糖这两年经过多次收储，预计目前库存在600 万吨。由于国储糖的收购价格大都在6200 元以上，相对于现在4600 元的现货价格，还有较大的空间，短期内对市场价格的压制影响不大。

　　价格预测：我们认为国内外白糖价格底部已现，未来3 个月，我们认为，国际原糖价将从原来的15 美分/磅底部运行平台上涨至17 美分/磅的价格运行平台，进一步上涨仍需等待其他利多消息指引。国内白现货价格预计将从当前的4500 元/吨逐步上涨至5000 元/吨。白糖价格正逐步走出底部。

　　投资建议： 从标的来看，我们认为关注“一大一小”：中粮屯河(投资关键词：面临央企改革+糖业资产整合预期，中国糖业龙头)南宁糖业(投资关键词： 市值小、经营管理改善)

　　风险提示：糖价走势不达预期

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　　家用电器行业：魅族宣布加入海尔u+平台，智能家居加速跨界合作；建议配置确定性高的标的，推荐美的/格力/老板/海尔/亿利达

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司研

　　本期投资提示：

　　①行业回顾

　　魅族宣布加入海尔U+平台、美的小米技术团队对接，智能家居跨界合作愈演愈烈

　　简评：海尔U+智慧生活平台涵盖芯片、模组、电控、亍服务等多方面合作，整体思路是交于、开放、合作，产品之间能实现于联于通、开放共赢。在智能家居系统中，手机作为整体管理、用户交于�m重要入口，扮演着非常重要�m角色。本次海尔不手机厂商魅族展开开放式合作，后续魅族手机无需卑独安装App即可控制U+平台上�m智能设备，有劣二全方位提升用户智能家居体验，逐步完善U+智能平台生态。

　　奥维周度数据15W03周(1.12-1.18)

　　黑电：本周线下市场彩电销量27万台，同比下滑51%；销额9.98亿元，同比下滑52%。

　　本周线上市场彩电销量17.5万台，同比增长233%；销额5.05亿元，同比增长209%。

　　白电：冰箱销量10.68万台同比下滑41.9%，销额3.7亿元同比下滑41.4%；洗衣机销量15.53万台同比下滑36.5%，销额3.5亿元同比下滑35.3%；空调销量7.03万台同比下滑24.6%，销额2.71亿元同比下滑29.2%。冰箱均价3463元，同比增长0.8%；洗衣机均价同比下降1.8%至2255，空调均价同比下滑6.1%至3859.

　　②观点与投资建议：