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　　2015年互联网行业投资机会探讨：细分、垂直与竞争

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司

　　尽管高端手机市场逐步饱和，2014年再次见证了国产智能机的迅速崛起；低端智能机普及极大带动了智能机和移动互联网的渗透率的提升。我们认为移动互联网已在中国完成初步普及，往后看，随着移动互联网用户规模的进一步提升和更多的企业走向移动端，移动互联网仍将加速发展。预计未来三年，受益于移动电商和移动营销的快速发展，移动互联网市场规模将实现46.6%的复合增长率。

　　移动电商快速普及。伴随着着移动互联普及(大屏智能机、手机上网普及)、移动支付方式更为便捷和安全，移动电商逐渐成为用户购物最常选择的方式之一，尤其是对于此前较少接触互联网的中低端智能机用户。14年三季度移动端GMV占比约33.4%，预计到17年占比有望提升至56.9%。受益于先发优势、旁大的用户规模以及支付宝钱包的领先优势，阿里巴巴在移动电商市场稳居市场第一，将持续引领移动电商行业发展。

　　移动营销渗透率进一步提升。随着移动互联网流量的快速提升以及移动营销方式的不断优化和效率的不断提升，移动广告将逐渐成为不可忽视的营销方式之一。我们认为，移动搜索和移动社交广告将逐渐成为行业增长动力，百度和腾讯将是这两个细分领域的龙头。根据我们测算，15年微信将有望带来63亿广告收入。

　　资本推波助澜、O2O竞争升级。随着4G网络发展和LBS、移动支付的普及，O2O正在不断改变消费者习惯。我们看好市场规模巨大的本地生活信息服务市场，尤其是餐饮和家政领域。BAT巨头通过收购或战略入股形式相继进入O2O领域来提升他们较弱的线下优势，同时积极推行移动支付完成O2O闭环。预计2015年，随着更多的资金追捧和巨头公司涌入，O2O市场竞争将再次升级。盈利模式尚待探索，地域扩张和市场规模抢占仍是眼下关键，短期烧钱大战不可避免。看好坐拥庞大用户流量和资金优势的大公司将受益于未来行业整合，不少小平台或将在巨头冲击之下死去。

　　维持行业超配评级。我们看好具有强大交叉销售能力和用户流量变现能力的平台运营类公司――受益于马太效应，规模性企业的优势将逐渐加强、行业整合将逐渐加速；同时看好垂直领域的机会――收益于专业性和强大的执行能力，在竞争中胜出。平台类公司首选腾讯和阿里巴巴；垂直平台推荐欢聚时代和58同城。在过去一个季度，由于A股较强的赚钱效应，海外上市互联网公司股票在不同程度上出现股价回调，长期我们仍看好互联网公司未来发展，建议投资者关注回调较多的公司。

　　传媒月度研究-产业跟踪&月度策略：冬日的温暖行情如期而至，展望仍值期待的机会

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点。

　　重点动态：1月份的温暖行情如约而至。

　　2014年传媒板块表现平淡，不少投资者对板块投资机会的信心在下降；但恰恰这时候，我们果断判断2015年板块存在较大机会，特别是一季度的表现值得期待，并发布年度策略《韬光养晦后，蓄势再发时》阐释了相关逻辑。1月以来的板块表现印证了我们的判断，1月份至今传媒上涨逾15%，居于市场前列，部分投资者或许一时难以理解走势核心动因所在，事实上归结起来非常清晰：其一，我们重点推荐的传媒龙头公司仍然保持健康快速的增长，2014年的疲弱表现使得估值水平已经偏低奠定了低基数，而随着时间步入2015年，估值基础向2015年的业绩切换是自然而然的事情，板块的反弹相应发生：其二，2014年的疲弱表现一定程度上归因于产业没有像2013年那样爆发出全新的令市场侧目的逻辑，特别是并购驱动逻辑在逐渐弱化；但与此同时诸多公司也适时把握市场温和之际的静心发展机会，或抓住创业板再融资放开的契机第一时间进行了融资，或与互联网巨头进行了深度合作，或布局了全新的具备大空间的业务，为长期发展潜力奠定了有力基础。

　　其三，如果2015年真的是一个牛市格局，那么除了优质蓝筹股之外，基本面优秀的成长类公司也理应收获市场共振带动的积极效应。

　　后续策略：展望仍然值得期待的机会。

　　后期传媒还能展望哪些机会？空间还有多大？相信在快速反弹之后市场普遍存在这方面的困惑。我们认为：1、对于有业绩支撑的白马成长股而言，反弹之后的估值仍然理性，并不存在下行的风险；后期的空间主要来自于市场情绪持续升温的带动，以及自身基本面的不断突破。在当前环境下建议继续持有，同时把握每一次公司境况提升的加仓和买入机会，重点标的：华策影视、省广股份、蓝色光标、奥飞动漫、中南传媒、皖新传媒；2、坚定看好互联网板块2015年的表现，特别是有着大的发展逻辑的细分方向和标的，重点包括：1、A股稀有的平台型公司――乐视网，随着乐视影业即将注入、手机等新业务有望开展，公司的市值有持续提升空间；2、互联网O2O及交易平台型标的，重点推荐：三六五网――O2O战略推进坚决迅速，生意宝――交易平台有望上线，基本面迎来巨大突破；3、互联网金融，重点标的：东方财富、大智慧、同花顺。

　　制糖业点评：国内外糖价底部已现，最坏时候已过，反转趋势逐步明朗化

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司