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　　程飞：虽然科技类公司未来营利增速快的会在to B或者物联网领域，但这并不意味着to C就没有机会了。对于科技股，长期以来一直有一个观点，就是看成长性，如果没有了成长性，投资者就没兴趣了，但事实结果却并非如此。最典型的例子就是苹果公司，巴菲特买苹果股票的时候，苹果的估值是非常低的，当时大家普遍的观点就是苹果手机面临安卓手机的竞争，已经发展到顶了，而当巴菲特买了苹果之后，则扭转了这个认识，就算苹果成长性没那么高了，手机用户到顶，但它已经建立了非常牢固的护城河，可以在全球把苹果用户串起来，除了卖手机，还可以做各种服务，比如提供流媒体、音乐等。苹果的服务业务增长很快，这有点像消费品公司，每年都会有稳定的现金流，而且公司管理很好，通过分红、回购把一部分现金返还给股东。

　　《红周刊》：谈到护城河，您觉得科技龙头公司的护城河安全吗？

　　程飞：科技公司是最容易建立起垄断性，或者有护城河这种商业模式的。因为很多科技公司都是互联网平台型公司，它们存在网络效应，这类互联网公司的特点是产品使用的人越多，东西会越好用，用户规模就相当于护城河，比如腾讯的微信。很多人说微信没有技术，实际上，单从社交软件来讲，并没有太大的技术难度，找一批工程师可能几个月就可以开发出一款这样的社交软件，但难就难在开发之后，有没有人使用，用户规模本身就是一个非常大的护城河，也就是所谓的平台效应、网络效应，这跟亚马逊强调用户价值是类似的，电商平台也是典型的具有网络效应的平台，只有用户多，商家才会愿意到上面卖东西，只有平台上可供选择的商品多，用户才会愿意来买东西，所以它相当于形成了一个正反馈的良性循环机制，而一旦大规模平台建立，就很难被颠覆了。

　　《红周刊》：说到亚马逊，作为FAANG五大科技股中市盈率最高的股票，我们看到其股价曾突破2000美元，市值也突破1万亿美元，但随着美股市场出现调整，您觉得它的未来预期会不会发生改变？

　　程飞：不会发生改变的。我们知道，电商的利润率此前很低，基本上在3%左右，原因就在于人工成本较高，再加上美国地广人稀，物流成本也很高，但从去年开始，亚马逊出现了一个边际变化，那就是电商平台上的广告收入开始大增，拉动了整体的利润率，达到了5%左右。当然，这个数字还是很低，不过边际上的变化比较好，市场预计美国在线广告业务方面，亚马逊会成为继谷歌和Facebook之后第三大广告巨头。另外，亚马逊的云计算业务发展趋势非常好。市场给亚马逊高估值的很大原因，也就在于它同时在零售电商和云计算领域创建了行业第一的地位。在美国在线零售市场，亚马逊的市场份额接近50%左右，而在云计算领域，其也占据了40%左右的份额，两个大的领域亚马逊都做到了第一，基本上可以说，亚马逊开创了云计算这个行业。

　　互联网下半场：“云”者天下

　　《红周刊》：在互联网下半场，作为其中的重要环节，云计算领域除了互联网巨头亚马逊外，国内的阿里也牢牢树立了行业地位，而腾讯近期也专门成立了“云与智慧产业事业群”。您觉得这些互联网巨头争相抢占云计算市场的最重要原因是什么？

　　程飞：云计算业务有个特点，它是靠规模取胜的，需要有大量资金投入，而这也只有那些大的资金雄厚的互联网巨头才可以玩。一旦站稳脚跟，比如占据40%左右的市场份额，基本上格局就稳定了，其他竞争对手很难再进入。对于云计算，虽然投入非常巨大，但回报却也是惊人的。

　　不过，目前阿里的云计算业务虽然发展很快，但仍处于盈亏平衡线以下，还不赚钱，因为其发展初期投入是非常大的。另外，腾讯、华为也在争夺云计算业务份额，这样的话，打价格战则是不可避免的，我预计未来很长一段时间内，云计算业务都很难出现明显的盈利。当然，目前大家的着眼点还是在规模，先把位置占住，盈利是以后再考虑的问题。

　　《红周刊》：在云计算领域，投资者该如何从中寻找到投资机会？

　　程飞：云计算最上层只有一些互联网巨头能玩，只要紧跟着几大巨头就行。比如阿里巴巴，现在市场对它整个云计算的估值是比较低的，现在阿里差不多占了中国云计算市场50%的份额，未来如果中国市场云计算规模发展起来，哪怕只达到美国规模的30%左右，绝对数额都会非常大。