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　　从宏观环境看，美股未来一两年确实存在压力，但就科技股而言，主要还是看具体公司的基本面变化。科技公司是最容易建立起护城河的，因为很多科技公司都是互联网平台型公司，存在网络效应，用户规模就是它们的护城河。云计算业务也是靠规模取胜的，只有最上层的互联网巨头能玩，只要紧跟着几大巨头就行。

　　今年以来，美股出现两次大幅度调整，这对全球市场以及中国A股市场造成了较大冲击。作为驱动美股牛市的重要动力之一，美国科技股在今年美股调整过程中也遭遇了重创，进而导致科技股“泡沫”一说再次泛起。

　　本周，《红周刊(博客,微博)》邀请同时在纽交所及伦交所上市的某大型科技公司研发经理程飞解读美国科技股动态及未来走向。作为科技行业一线研究人员，程飞专注于美股科技股投资，其持仓的品种中，亚马逊、Facebook、腾讯、阿里、谷歌、特斯拉、英伟达等明星公司均被其重仓持有。在程飞看来，美股未来一两年虽然存在较大压力，对科技股也带来一定负面影响，但对于具备业绩支撑的科技龙头公司而言，是不会有太大风险的。作为云计算领域研发人员，他看好布局上层领域的亚马逊、阿里等公司，而下层设备领域机会尚难以把握。

　　美股市场未来一两年需要谨慎

　　《红周刊》：美国股市为何能够持续多年上涨？

　　程飞：持续上涨的原因就在于科技股近年来的一直持续走强。我们知道，科技股一直是驱动美股走牛的重要驱动力，在过去几年里，美国几大科技龙头股业绩一直非常好，如谷歌的增长就非常稳定，复合增长20%左右，Facebook复合增长40%左右，而即便是中概股阿里巴巴的业绩增速也是非常快的。科技龙头公司的业绩持续稳定增长保证了美指能够持续走高。

　　《红周刊》：近期，科技股普遍出现下跌，这是否意味着美股10年牛市开始转向？

　　程飞：美股市场是否转向不能简单地以科技股下跌为依据，还需要综合考虑多方面因素，整体而言，我认为美股未来一两年确实是存在很大压力的。原因是：国债收益率一直处于高位，以今年美股发生的两次比较大的调整来看，我个人觉得直接导火索就是国债收益率上升得过快。因为任何类型的股票，它的估值基本上就是未来现金流的折现，折现率一般参照的就是美国10年期国债收益率。无风险利率越高，折现率越大，估值就会被压低。另外，今年美国减税导致经济增长很快，而按照美国经济发展的阶段和体量，4%~5%的增速是无法长期维持。再就是美联储的加息，利率变得越来越高了。所以，从宏观环境来看，美国股市接下来是需要保持谨慎的。

　　《红周刊》：美股出现调整，是不是意味着科技股的牛市泡沫也要破灭了？

　　程飞：科技股牛市的泡沫是否破灭，不能单单以一次调整就武断认定。对于科技股而言，其未来如何走还是要看具体公司的基本面变化，如果基本面还是很好就不能轻易下结论。其实，美国科技股市场表现分化现象一直是非常明显的，比如在今年牛市中，半导体类尤其是内存相关股票已经调整了大半年，而亚马逊的股价却一直表现不错。美股与中国A股有一个很大的不同，美股市场很少出现大规模齐涨齐跌的现象，即便是在美股大牛市中，下跌的股票也是很多的，如Snap就由今年年初的高点下跌了近50%，阿里也下跌了30%左右。

　　对于美国科技股，从长期投资角度看，我还是坚定看好的。科技从上层来讲就是互联网，而底层的云计算、半导体等都是支撑上面互联网业务的，整个互联网发展到现在，对大众生活的渗透和影响越来越大。最开始互联网公司变现的方法就是广告，后来发展到电子商务、游戏，现在就是整个在线娱乐，除了社交、在线购物，现在更多的娱乐也放在了互联网上，而且还有一个趋势，就是逐渐在往线下渗透，和各行各业结合起来，比如出行领域的滴滴打车、外卖领域的美团等等。还有to B模式也发展起来，比如云计算上的SaaS（SaaS模式即是把产品部署在云服务器上，从前的客户变成了“租户”，按照功能和租用时间对租户进行收费）,美国两个代表性的公司Adobe和Salesforce就是借着云计算的发展，调整了它们的发展方向，建立了新的商业模式。

　　美科技龙头仍具有牢固护城河

　　《红周刊》：有观点认为，互联网时代已经进入到下半场，科技股的机会正从消费互联网向产业互联网转移。是这样吗？