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　　文/全景网《WE言堂》专栏特约 华创策略王君团队

　　投资要点

　　1. 策略视角：三季度市场风格切换——盈利驱动向流动性驱动转向，“二八分化”或在2个月后终结。当前市场底部不远，6月中旬后美联储加息落地，监管阶段性完成等积极因素在累积，第三库存周期及CPI下行下，大消费盈利拐点预期增强，超跌绩优成长（PEG<1）及确定性主题反弹将是三季度主线，当前可关注左侧布局的机会。6月中旬后，关注军用技术民用化等政策加速落地。

　　2. 历史演绎：从“熊猫烧香”和棱镜门事件看网络安全主题投资机会：1）熊猫烧香：病毒爆发时点，06年底-07年初。主题收益持续期115个交易日，期间组合公司平均涨幅可达193%；2）棱镜门：爆发时点，13年6月，主题收益持续期110个交易日。主题涨幅情况统计期内，指数涨幅约70%。

　　3. 网络安全主题：明显超跌且多重催化聚焦的真成长。1）主题超跌：16年以来，网络安全指数跌幅超44%，领跌市场。本轮调整以来跌幅超16%，领跌大部分主题；2）2-3季度催化：网络安全及核心系统国产化是核心“强国战略”重点，预计将受到《网络安全法》正式实施、军民融合提速等确定性政策催化。

　　4. 本次“永恒之蓝”影响特征分析：1）影响范围：全球超过百个国家内蔓延，中国多数高校，特别是公安部内网是受灾“重灾区”，恶劣影响“前所未有”；2）恶劣程度：目前永恒之蓝病毒尚无法破解，受害机器的磁盘文件无法正常打开，只有支付赎金才能解密恢复。勒索金额分别是3～5个比特币，约人民币3～5万元；3）病毒来源：本次“永恒之蓝”病毒来源于美国国家安全局（NSA）病毒武器库上个月的泄露，或将加速“军民融合”及军事安全技术民用化进程；4）病毒机制：455端口是病毒攻击的主要机制，微软对XP已停止支持，操作系统等核心国产化已“刻不容缓”。

　　5.策略&计算机行业茶座：1）从网络安全投资渗透率情况看，我国目前网络安全投资占整个IT投资不足1%，远低于发达国家10%水平；2）目前国内安全厂商已具备网络安全产业链设计生产能力，国产替代空间尚有40%；3）今年1 月工信部印发《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020 年）》。其中首次提出到“十三五”末信息安全产品规模将达到2000 亿元，年均增长20%以上。

　　6. 投资建议：重点推荐“启盟盾通”龙头组合，首推启明星辰。启明星辰（政府、军队层面中高覆盖率，预计17、18年净利润增速超40%，PEG<1）；绿盟科技（获得防火墙最高级别证书，具备国内最高安全服务资质）；蓝盾股份（华南地区龙头拓展至全国市场，信息安全业务高速增长）；卫士通（中国网安唯一上市公司平台，军用安全技术民用化核心标的）。

　　7. 风险提示：6月中旬前市场寻底反复性及流动性风险制约成长股估值回升。

　　正文

　　一、策略视角：三季度市场反弹将由盈利向流动性切换，高贝塔板块渐入左侧布局期

　　二季度市场“筑顶”被验证。我们华创策略团队自今年2月底创立以来，在《周而复终，生生不息》《掘金消费升级2.0，高端崛起》《返璞归真——2017二季度策略报告》等一系列报告中，在当时市场一片“看多周期复苏，中游崛起”的声音中率先提出“卖需求，买通胀”，并提出“二季度第三库存周期复杂筑顶，市场由‘慢牛’向‘’慢熊”转变。目前，市场情绪又由一个月前“新一轮牛市”开始转向情绪崩溃“创历史新低”的另一个极端。

　　市场底部或已不远，6月中旬后积极因素在逐步累积。在当前时间点，我们认为，无需过度恐慌，整体来看，指数尽管在6月中旬前仍处于反复“磨底期”但向下空间不大，6月中旬后积极因素或将逐步累积：一方面，美国经济基本面不支持美联储全年连续四次加息，预计6月美联储加息落地后，央行宽松空间逐步打开；另一方面，对于当前影响市场核心变量——“监管”，我们认为，去杠杆尽管是大方向所趋，但是，19大“底线思维”之下，监管不引起系统性风险外溢将是底线。我们注意到，政治局集体学习之后，“一行三会”的“竞争式”监管边际有所缓和。我们认为，6月中旬伴随监管“自查自纠”阶段的截止，预计三季度也将会是“强监管”的“空窗期”。在上述基本面条件下，伴随19大的临近，从6月中旬开始，军工、雄安规划、央企混改落地、香港自治区成立纪念、内蒙古70周年大庆、金砖五国峰会等，几乎每个月都会有1-2个重大政策事件落地，以此将带动市场风险偏好由当前“冰点”显著走强。