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ICO这一名词源自于IPO，但却因为不愿受到证券业的严格监管而将自己定义为一种众筹；然而其定义与众筹又存在些许出入，于是众售这一新的概念被发明出来。但不论ICO项目发起人以及ICO项目的发布平台对ICO如何称呼或定义，ICO在市场上的爆炸式发展都是不容忽视的，从而引起了各国证券监管部门的重视。

时事论坛

ICO（Initial Coin Of f eri ng，首次公开募币）一词来自于证券市场上的IPO（Ini? tial Publ ic Of f ering，首次公开发行），我们可以将其理解为一种通过发行虚拟货币的融资方法。具体来讲就是，区块链初创公司为其新开发的项目，通过向早期爱好者发行代币，来换取资金。ICO通常会采用比特币或者其他虚拟数字货币来募集款项。ICO在过去的两年内迅速地成为了最受追捧的投资数字货币项目的方式。

这种融资方式，从其出现伊始就带有很强的迷惑性。ICO这一名词源自于IPO，但却因为不愿受到证券业的严格监管而将自己定义为一种众筹（crowd f unding）；然而其定义与众筹又存在些许出入，于是众售（cr owd sal e）这一新的概念被发明出来。但不论ICO项目发起人以及ICO项目的发布平台对ICO如何称呼或定义，ICO在市场上的爆炸式发展都是不容忽视的，从而引起了各国证券监管部门的重视。目前，很多国家对于应该由谁来监管ICO、如何监管ICO，态度都很模糊。所有人对于ICO这一新兴的现象都保持着一种观望的态度。

法律定义问题

对ICO进行监管的首要任务就是对ICO进行一个法律上的定义和定性，这样可以更加有效地确定监管对象，同时可以将利用ICO名义进行非法集资的诈骗行为排除在合规的ICO的监管范围之外。

（一）ICO与众筹之比较

ICO与众筹在模式上有着很多相似的地方，但是其又兼具了很多特点，使其与众筹模式区别开来。众筹是一种群众的筹资行为，一般需要三方的共同参与：项目发起人、众筹投资人以及众筹平台。ICO可以是三方，即通过一个虚拟数字货币交易的平台来进行ICO，也可以由开发项目的科技公司直接发起。众筹与ICO都具有低门槛、依靠大众的力量和创意等特征，尤其是不以股权或直接资金作为回报这一点来讲，众筹与ICO有着极大的相似性。一般来说，众筹须以实物、服务或媒体内容作为回报，更偏向于一种预购行为，且一般众筹的价值可以通过在同行业对比的方法得出。

ICO中发行的代币也应是在项目上线后（这里指主网Mai nnet上线），可以在系统中作为抵用券使用，或者可以在这类代币发展较好的情况下，通过虚拟货币的交易平台变现赎回。但是目前由于虚拟货币市场的利好或虚高，很多ICO中发行的虚拟货币都很有可能在后期有着极大的升值空间。因此会出现一些ICO存在畸高回报的可能性，这一点使其与一般的众筹项目区别开来。总结来讲，虽然可以将ICO视为是一种广义上的众筹，但还是应该给ICO一个更加具体的定义和定性。

（二）ICO与证券之比较

从法律的层面分析，ICO募集资金的方式通常会采用比特币或者其他虚拟货币，而我国目前对于比特币的定性是一种虚拟商品，这一定义对于之后ICO的定义也会造成影响。并且基于这一定义，有观点认为购买I CO项目中的代币与在线下的商店里买一块手表或一只苹果存在本质上的差异。

ICO是否可以被认为是一种证券，这一问题也充满争议。ICO发行的项目代币与证券在性质上有相似之处，证券是证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证，而项目代币有着与证券相似的性质，它既可以被看作是在项目技术中可以享受特定权益或者优惠的凭证；也可以认为是一种被购买的在项目技术中流通，具有交换性质的虚拟商品。由于我国对于证券没有法律上的定义，但可能会坚持“扩大证券内涵和外延，丰富传统证券的含义”的理念，将证券的定义扩大到“财产权利的证明”，即一种“可均分、可转让、可交易的权利或者投资合同”。目前这种ICO及ICO项目代币的性质没有一个确定的法律定义，且在证券定义的边界可能还会继续扩展的情况下，很难完全地确定ICO是否可以视为证券的一种，因为ICO的代币不仅具有使用价值也具有投资价值，目前唯一可以肯定的是根据ICO代币的这些特性可以将其定义为证券的一种。

在解决上述问题后，可以从整体上来判断一下ICO发行这一行为的性质。按照我国证券法律法规的相关规定，公开发行证券必须依法报经国务院证券监督管理部门或国务院授权的部门核准，未经核准，任何单位或个人不得公开发行证券，向不特定对象进行发售或向超过200人的特定对象发售都构成公开发行证券；非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。ICO无疑是一种融资行为，目前发行代币是向不特定对象，且不限定人数，如果ICO将被作为一种证券来规制的话，在发行对象及人数上可能都会受到相应的限制。

国外对ICO的监管情况