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　　2013年实现增长、但低于我们预期：2013年公司实现营业总收入8.56亿元，较上年同期增长13.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，较上年同期增长10.6%，低于我们预测的2.51亿元。实现EPS0.38元。我们认为公司业绩低于预期的主要原因在于：1)公司传统的日志/票据打印机受到国内餐饮业去年不景气导致销售下降，公司国内收入仅增4.4%。2)公司的海外大客户ODM/OEM战略的推进，导致海外收入实现32.3%的增长，但由于需要抢占对手的份额，公司海外销售毛利率较低，仅为37.4%，远低于国内55.3%的水平。

　　未来还是看海外ODM和国内金融领域的扩展：公司是少数掌握专用打印和扫描核心技术的企业。随着公司海外大客户战略以及聚焦金融领域战略的不断落地，公司未来实现高成长值得期待。2013年，公司的关键基础零部件实现收入1.68亿，同比增长22.6%，毛利率水平也提升了近7个百分点至62.5%。公司今年控股国内CIS龙头--华菱光电，进一步对掌握核心零部件的控制。而在金融领域，公司控股子公司荣鑫科技目前也储备了较多的新产品，如硬币兑换模块、票据ATM受理模块、VTM模块等。

　　2014年中期受非经常性损益影响很大：公司2014年Q1实现收入1.83亿，同比增长38.1%，归属母公司股东净利润0.4亿，增长31%。同时预告由于收购华菱光电26%的股权，导致公司原先持有华菱光电25%的股权重估，将带来1.75亿的报表投资收益，使得公司2014年中期暴增255%至285%。如果剔除上述一次性的损益影响，公司中期净利润为0.8至1亿元，同比增长10%至40%。

　　估值和投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.81元、0.70元和0.87元，对应PE分别为13.9x，15.9x和12.9x，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：战略落地慢于预期。

　　热门股点评：中国软件

　　来源： 联讯证券撰写时间： 2014-05-30

　　【交易策略点评】

　　技术走势分析：

　　该股为5月29日公司客户交易量最大的股票之一，最近得到资金关照；从一天盘面来看，30日可能上涨。最近几天股价短线正在上涨，持股观望；该股近期的主力成本为18.30元，股价脱离主力成本区，可密切关注；本周多空分水岭20元，股价如运行之下，需警惕；此股长线看仍是牛市。

　　综合评级参数用法说明：

　　活跃度：

　　牛熊分界为50，大于50为优，数值越大越有利于获利。注意，活跃度高不等于马上会上涨，活跃度高指如果上涨，涨速会很快，对快速获利有益。

　　涨跌比：

　　比值大于1看多，数值越大越有利，比值小于1看空，数值越小越不利。

　　交易系数：

　　牛熊分界为50，大于50可以交易，数值越大可操作性越强。小于50不交易。

　　个股仓位：

　　指点评个票的仓位占总仓位的比例，一般情况下个股仓位不超过总仓位的30%。

　　波动区间：

　　是指点评个股近期股价波动的可能上限和可能下限，基本用法是股价涨至上限止盈，跌破下限止损。

　　【风险提示】

　　证券市场中，在任何市场背景下都要考虑到风险因素的存在，制定风险控制措施是必要和必需的。

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　　北信源(300352)：安全意识提升推动终端安全产品需求增长

　　来源： 华创证券撰写时间： 2014-05-27

　　事项

　　我们参加公司举办的投资者交流会，就公司近期经营近况和长期发展战略进行了交流。

　　主要观点

　　1。公司专注于终端安全产品，并在此基础上衍生新的安全产品和服务。

　　北信源专注于信息安全领域的终端安全产品，已形成的终端安全管理体系完整覆盖终端资产安全管理、终端数据安全管理、终端行为安全管理、终端服务安全管理，可实现网络空间终端全方位、多层次、立体化终端安全管理与服务(图表1、2)。并在此基础上布局虚拟化和大数据应用。此外，微软XP停服，北信源金甲防线是第一款通过国家权威机构测评认证的XP停服应对保障产品，也体现了北信源在终端安全上的技术积累。

　　2.2014年的增长看点是国家重视信息安全后带来的需求增长以及一定程度的费用增长控制。

　　从北信源13年的分行业收入看，政府、能源、金融、军工占公司营收的77%，这些客户均属于等保三级及以上客户，在信息安全形势严峻的情况下，对信息安全的需求在增长。公司的产品具有一定的客户粘性，表现在老客户采购从总部向分支机构延伸，以及老客户对公司新产品的二次采购。我们认为今年的产品需求量增长是大概率事件。