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　　绿盟科技:短期业绩出现下滑,公司基本面保持向好态势
　　类别：公司研究 机构：华金证券股份有限公司 研究员：谭志勇,朱琨 日期：2017-11-01
　　【事件】2017 年10 月26 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入53277.89 万元,同比增长3.39%;归母净利润-5814.10 万元,同比下滑501.00%。报告期内公司部分项目实施进度及收入确认时点比原预计延后,导致收入增长低于预期,加上研发、销售持续投入,使得公司前三季度业绩出现下滑。

　　毛利率上升、经营活动现金流改善,公司基本面保持向好态势:公司毛利率始终处于行业高水平,彰显公司产品不服务竞争力。2017 年前三季度,公司业务综合毛利率为79.26%,相比2016 年提升1.45 个百分点,在激烈的市场竞争环境下依然保持在高位。此外,我们看到公司2017 年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70070.05 万元,同比增长14.95%;经营活动产生的现金流量净额为-9062.96万元,相比去年同期-9560.58 万元有所改善,我们认为尽管公司短期业绩表现不理想,但基本面依然呈现向好态势。此外,根据公司2017 年股票期权和限制性股权激励计划,考核指标要求 2017 年营收增长15%。

　　云安全时代推进P2SO 战略,业绩弹性增长空间值得期待:根据赛迪数据,到2019年我国网络信息安全产品市场规模预计将超过600 亿元,云计算应用普及将为安全行业带来技术变革和新的发展空间。公司2015 年即提出P2SO 战略,从传统产品模式向解决方案和安全运营模式转化,业务转型逻辑符合云安全发展趋势,并具备抗D、漏扫等关键技术优势,未来增长空间值得期待。

　　投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年净利润为2.74 亿元、3.91 亿元和5.14亿元,对应EPS 为0.34 元、0.49 元和0.64 元。我们认为尽管收入延后导致三季度业绩下滑,但公司基本面总体向好,并持续看好公司云安全业务成长性,对比同行业公司估值,给予公司36 倍PE,六个月目标价12.24 元,维持买入-A 评级。

　　风险提示:网络信息安全市场需求不及预期;公司云安全业务开展不及预期;证券市场系统性风险。

　　美亚柏科:政策推动电子数据取证发展,“四加四”业务体系齐头并进
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：钱劲宇 日期：2017-12-08
　　政策持续加码,电子数据取证行业天花板远未达到。从2012年开始,电子数据在《民法》、《刑法》、《行政诉讼法》相继取得了独立的法律地位,标志着证据种类立法的巨大进步。近两年的《网络安全法》和公安部十三五规划的推出以及税务总局在16、17年提出对电子数据取证的要求,进一步推动了电子数据取证行业的发展,包括跨警种的横向拓展、跨行业的电子数据取证的横向应用。对比北美发达国家,我国电子数据取证市场规模也较小,取证对象、技术随着科技进步的迅速发展,电子数据取证设备也需要不停迭代更新,电子数据取证行业的天花板远未到达。

　　电子数据取证绝对龙头,四大产品、四大服务体系齐头并进。公司是国内最早进入电子数据取证行业的企业,至今已经掌握了电子数据取证领域的多项核心技术,并参与了各项行业标准的制订,市场占有率近一半,围绕着主业,公司精耕细作,多年来,电子数据取证业务高速发展,并为公司积累了大量优质客户和数据,建立了“四大业务”和“四大服务”体系,其中大数据平台呈爆发态势,网络空间安全产品平稳增长,成为明星业务未来可期。

　　此外,公司还积极践行国家“一带一路”战略,为公司未来的发展提供了机遇,开辟了市场空间。

　　股权结构稳定,增持彰显信心。多年来公司的股权结构稳定,董事长滕达先生和副董事长郭永芳为一致行动人。12月1日,公司公告,董事长之前承诺的3000万元增持计划实施完毕,管理层对公司的长期发展充满信心。

　　投资建议:公司作为电子数据取证行业的龙头,充分享受行业未来发展的高景气度。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.62/0.76元,对应动态市盈率分别为38/29/23倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:技术发展或不及预期;行业竞争加剧;政策推进不及预期。

　　蓝盾股份:内生外延并举,预中标大单,业绩高速增长
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2017-10-18
　　投资事件:公司发布2017年三季报预告:预计1-9月份实现归母利润18,544.29万元-22,823.74万元,同比增速30%-60%;预计7-9月份实现归母利润6,749.94万元-8,678.50万元,同比增速5%-35%。报告摘要:内生外延并举,公司业绩高速成长。外延方面,控股子公司满泰科技今年开始并表,全资子公司中经电商去年仅5-9月份业绩并表,而今年1-9月份业绩全部并表。两家公司业绩并表给公司整体业绩增长带来积极影响。内生方面,公司不仅加强营销网络建设,继续开拓非华南地区市场,新拓展市场带来业绩新增量,并且诸多大单贡献可观的利润增量,比如全资子公司蓝盾技术2016年中标的广东基层医疗系统项目有约3亿项目收入待今年确认,2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。受渠道建设和大单影响,公司内生实现较快速增长。内生外延并举,公司业绩超高速增长。