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总体而言，外部压力困局待解，内部政策积极部署预调微调，预计四季度经济仍存下行压力，全年GDP增速能够维持在6.6%以上。流动性方面，美联储仍坚持渐进加息作为未来货币调控的主基调，欧元区货币正常化的预期也将逐步升温，总体上外部流动性供给收紧对国内货币宽松的牵制有增无减。国内宏观调控重点已由“去杠杆”转向“稳经济”、“控风险”，并将在四季度继续提升，而金融调控目标将聚焦于疏通货币传导机制、维持社融的稳定。

策略方面，对于当前市场而言，上市公司的业绩虽然将存在一定回落压力，但估值处于历史较低水平，管理层的市场维稳意愿上升且上市公司的回购增多，让A股进一步下跌的阻力明显增大。未来如能外部压力减弱或是国内政策红利释放，将有望带来预期恢复下的市场的反弹行情。四季度最大的影响事件来自于十九届四中全会的召开，届时如果能有重磅的改革举措酝酿落地，将有助于推动经济中长期预期的改善，并成为促成市场企稳反弹的关键影响事件。

在风格层面，由于主板的盈利增速将有缓慢下行，而创业板的业绩在三季度较难全面恢复，所以建议投资者轻风格而重个股，在盈利和估值方面寻求双重安全边际，等待市场预期的修复。行业配置方面，基于PE、ROE匹配度考量，建议关注的行业为：建筑材料，商业贸易，房地产，轻工制造，电子，有色金属，休闲服务，家用电器，电气设备。

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华创证券

关注四条主线

展望9月份以后的全球市场，我们认为阶段性的“稳杠杆，再平衡”可以期待。一方面国内宏观政策边际转向，经过传导机制后，有望在去杠杆大通道中的“稳杠杆”下，使持续调整的权益市场出现一次“再平衡”，从而部分结构性的机会仍然存在。另一方面从外部的宏观环境来看，一旦发达市场的波动率开始抬升后，叠加美国内部政治问题的发酵，中美博弈的僵局或迎来阶段性破局，从而使紧缩政策的外溢效应出现缓解，为国内的政策空间和市场的风险偏好带来边际上的提振。当然在这种再平衡之后，四季度后期到明年上半年市场将再次面临实质性基本面压力的考验，大类资产轮动加快的特征料仍将持续。

接下来A股市场存在弱反弹窗口，存在明显的加仓和反弹效应。稳杠杆政策托底下，风险偏好提振带来估值修复。再平衡之后，四季度后期市场将再次面临实质性基本面压力的考验。行业配置方面，稳健与成长平衡的配置思路应当坚守，关注波动率与预期收益率之间的匹配。建议关注受益于政策对冲，估值较低的银行、钢铁板块；同时配置净资产收益率增长更具稳定性的计算机和核心军品行业。在财政发力预期之下，制造业增值税结构性减税预期以及基建产业链潜在机会最大；中长期在政策转向科技立国，核心技术自主可控龙头在改革开放40周年关口或将是弹性最大的领域。

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新时代证券

四季度或有大级别反弹

市场可能会在未来一个季度有较大级别的反弹，主要原因有“估值合理+流动性政策缓和+年末年初经济和盈利数据重要性逐渐下降+四中全会”。前两个因素7月份就已经具备，但是我们之前提示要等更多风险的落地。目前来看，大部分风险已经落地，而且马上进入容易有政策催化剂的季节。这里有季度反弹的概率很高，核心点其实是修复投资者对未来经济过度悲观的预期，而不是经济马上进入上行周期。

目前让投资者谨慎的主要有两个核心因素：第一点是从历史经验来看，货币紧缩或去杠杆过后都会影响到上市公司盈利，现在盈利下行还未兑现，利空难谈完全落地。我们总结了A股历次大调整，发现杀估值阶段最惨，杀业绩阶段股市中枢下移的空间并不大，会比杀估值阶段好很多，也就是说存在出现大级别反弹的条件。第二点是对去杠杆、贸易摩擦升级等各类政策的担心。这些问题最终会影响经济，但其影响的力度也是有周期性的。过去两年之所以推进去杠杆力度较大，很重要的一点是经济韧性很好，上市公司企业盈利很好，如果后续投资或进出口数据出现2008年和2011年那种下滑，对冲性的政策大概率会出现。