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　　公司持续发力信源豆豆产品,持续关注业务进展:公司面向互联网领域,全力打造?信源豆豆?产品,半年报显示,信源豆豆已实现近千万装机量,客户覆盖政府、金融、军工、公安、能源等多行业用户。2017年下半年,公司继续拓展客户群体,不断增强信源豆豆产品竞争力,期待早日实现业绩贡献。

　　公司打造泛终端产品格局,长期占据终端安全领导地位:公司目前已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局。基于终端安全优势,打造微软终端、国产终端、移动终端和虚拟化终端等泛终端产品,产品目前已经覆盖政府、军队、公安、金融、能源等重要行业数千家单位,部署终端数千万,根据CCID统计,已经连续十一年稳居中国终端安全管理领域的市场领导者地位。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级;公司营收及利润稳步增长,已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局,信源豆豆进展顺利。预计2017-2019年eps为0.07/0.10/0.13元,对应市盈率72/52/38倍。维持买入评级。

　　风险提示:(1)业绩不达预期的风险;(2)市场系统性风险。

　　蓝盾股份：并表致业绩稳定增长,看好智慧安全深化进程

　　公司是国内信息安全龙头企业，以安全产品为基础，为政府、教育、军工、医疗、电信、金融、交通、能源等十多个行业客户提供一站式的安全解决方案。公司近年提出了"大安全"产业发展战略，在内生业务不断增长的同时，积极进行外延扩张，业务规模和盈利水平得到了快速提升。

　　事件概述。

　　公司发布2017年前三季度业绩预告:前三季度实现归母净利润18,544.29万元~22,823.74万元,同比增加30%~ 60%;第三季度实现归母净利润6,749.94万元~8,678.50万元,同比增加5%~ 35%。

　　分析与判断。

　　业绩符合预期,中经汇通并表期间增加和并表满泰科技致同增较快。

　　公司业绩实现较高增长符合预期,除传统信息安全业务增长带动因素外,两大子公司并表因素较为显著,分析如下:

　　(1)全资子公司中经汇通经营业绩增长稳定,对其合并报表期间增加(公司上年同期对其合并报表期间为5-9月份,今年1-9月份全部纳入合并报表范围),2016年中经电商实现净利润(扣除非经常损益和资金使用成本后)1.46亿元,为公司贡献净利润1.32亿元,贡献净利润比重为40.66%。

　　(2)公司2017年开始将满泰科技(60%控股权)纳入并表范围,2016年满泰科技实现净利润0.69亿元,2017年上半年实现净利润0.19亿元,贡献净利润为0.11亿元,占比为8.1%。

　　(3)按照中位值计算前三季度净利润为2.07亿元,剔除去年1-4月份中经电商贡献的0.25亿元,再剔除满泰科技(按照上半年贡献利润占比为8.1%估算)0.17亿元,可达到1.65亿元,同比增加15%,可见原有传统业务稳定增长,并表因素明显。我们认为,公司在丰富产品服务层面积极践行“大安全”战略,通过外延进入电商业务(毛利率为80%左右)和工控安全(综合毛利率为50%左右)领域,可提升公司整体毛利率,在业务整合方面效果显著。中经汇通和满泰科技2017年业绩承诺分别为1.69亿元、0.71亿元,可有效增厚全年业绩基础。

　　大额订单确保业绩,巩固华南地区优势再拓北方地区。

　　(1)从订单情况来看,公司陆续斩获大额订单,2017年9月子公司蓝盾技术预中标总金额为5608万元的“智慧渌口”一期项目,过去依次中标3.71亿广东基层医疗系统项目、7300万呼伦贝尔市平安城市等大项目,预计在今明两年依次落地,为业绩增长提供支撑。

　　(2)从市场拓展布局来看,公司传统优势地域位于华南地区, 2016年国内按照地域划分,华南/华东/华北/华中/西南/东北/西北分别实现营收12.03亿、1.21亿、0.93亿、0.84亿、0.26亿、0.19亿、0.14亿元,占比分别为77.12%、7.76%、5.96%、5.38%、1.67%、1.22%、0.90%,业务布局地域均衡性偏弱。公司依次设立北京研发中心、成都西南地区运营总部和西安研发产业基地,力求以北京地区辐射华北东北市场,借势四川省信息安全产业大发展开拓西南地区客户,投建西咸新区三大项目把握大数据安全产业潮流并预期产生每年不低于1亿元净利润。我们积极看好公司订单未来落地情况,全国性布局将补足西部地区市场短板,为长期业绩发展提供腾飞动力。

　　持续看好战略推进,关注智慧安全体系中物联网安全拓展深化。