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两次危机前的产业神话和收入分配出现的巨大差距，往往导致资本主义制度下的社会心理状态出现变异。改变其社会地位的急切心情，使大众都开始追求一夜暴富，在宽松货币环境和以提高杠杆率为实质的金融创新助推下，大量举债进行高风险投机，产生了巨大的资产泡沫，大萧条前主要是股市泡沫，这次危机前是房地产泡沫。

----刘鹤

三、货币政策与动物精神

所谓动物精神，就是行为宏观经济学中“理性预期”和“有效市场理论”之外，人类经济决策的非理性。信心是否充足、公平感、腐败和欺诈、货币幻觉以及作为人们参照物的“故事”，这些都是动物精神的具体表现。人类的经济决策并非古典经济学理论假设得那般理性和简单，其复杂的心理因素才是整体经济动荡不安的根源(参见Arkerlof等著《动物精神》)。“动物精神”揭示了，在一个投机活动猖獗的时代，很多人认为逃脱惩罚是很容易的，在这样的时候，谁也不再相信坚持操守是完全理性的选择。随着新型金融创新的出现，金融监管政策允许人们从事更多的金融创新，层出不穷的欺诈机会就会产生，从而推动掠夺性的经济活动。这里包含了利益动机而引发的腐败或欺诈行为，对市场经济产生不可估量的，甚至是毁灭性的影响。

大量研究表明过于宽松的货币政策导致过量的信贷扩张，从而引起市场非理性繁荣(当然，货币学派与银行学派之间的争论是广日持久的)，突出的就是资产价格过快上涨。现在还有一个“新”情况，就是比特币价格的暴涨，如果将比特币视为“资产”，那么其价格神话是否也与货币政策与宏观经济变量有关呢?答案是肯定的。研究表明，比特币对美元价格在短期内更多的受到技术因素(比特币供应量、比特币交易量及挖矿难度)和公众认知(google趋势、Twitter热度)的正面影响，但长期看，比特币价格与美国宏观经济(季度GDP、月度通货膨胀)和货币变量(周货币供应量、日联邦基金利率)有协整关系，技术因素对比特币价格影响趋弱(参Xin Li等著the technology and economic determinants ofcryptocurrency exchange rates：the case of Bitcoin)。这表明美国过于宽松的货币政策是比特币及其所带动的区块链投资热潮(ICO、私募基金等)的重要推手，那么其他国家呢?

四、“鸡同鸭讲”

“鸡同鸭讲”，这是互联网金融之后特有现象，也是多数人的切身体验。以笔者为例，从什么是真正的P2P，什么是独立的征信到什么是(法定)数字货币，再到现在的区块链，看似高大上的词汇堆砌成各种似是而非的论调。比如区块链可以消除信息不对称的论调广为传播，甚至被一些不明白信息经济学理论的法学学者“拿来就用”以证明区块链的普适性与先进性。事实上，信息不对称是指“某些参与人拥有但另一些参与人不拥有的信息”;信息不对称可以从两个角度划分，一是非对称发生的时间(ex ante/ex post)，一是非对称信息的内容。事前(ex ante)隐藏信息(信息不对称)导致逆向选择，事后(ex post)隐藏行动/信息导致道德风险。可见，即使区块链能够完全无误、真实的记录参与者“申报”的行为，但参与者的所有特征(信息)不可能被另一些参与者都观测到，仍会存在知情者(informed player)和不知情者(uninformed player)。另一方面，在线下信息转换到线上数据的时候，区块链无法保证原始数据的真实性。因此，将区块链的数据不可篡改性等同于完全信息或者信息对称，进而在此论调上建立的任何逻辑的、理论的推理都是“空中楼阁”。当然，还有一种说法，是区块链有助于信息对称，看似对“区块链消除了信息不对称”放松了假设，但实质也是站不住脚的。首先从网络科学理论看，信息级联效应的存在容易产生羊群行为，在这个过程中，信息不是趋于对称了，反而已被扭曲，网购中的“刷单”现象就是典型的利用信息级联效应制造信息不对称从而牟利。其次，在博弈论中的“信息”并不是说参与人之间拥有各自的所有特征(当然，完全信息是最美好的)，如果区块链所记录的信息并不是参与者就某件事博弈所需要的进入支付函数(影响个体收益)的信息，那么这样的信息也是无用的，信息仍旧是不对称的。总之，仅以区块链与信息(不)对称而言，将其大而化之，统而总之的理解是不严谨的，至于据此假设推理出的“区块链大幅降低交易成本”(这里是制度层面的交易成本)甚至“零成本”的论调也是要具体问题具体分析，不能一概而论。