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　　因前次募资用于补充流动资金的比例超四成，湘潭电化（002125.SZ）随即调减了此次再融资总额。公司原计划发行可转债不超过5.80亿元，其中，4.85亿元投向年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目，9500万元用于补充流动资金。随后，湘潭电化将补充流动资金调减至200万元，募资总额相应调减至4.87亿元。1月31日晚间，湘潭电化披露关于公司申请发行可转债事项的二轮问询回复。

　　《经济参考报》记者注意到，湘潭电化募投项目盈利能力、产能消化等问题在两轮问询中被深交所重点关注。在锰酸锂市场总规模下滑、产能利用率下降的背景下，湘潭电化逆势加码尖晶石型锰酸锂项目前景存隐忧。湘潭电化近年来尖晶石型锰酸锂产能利用率较低、毛利率持续下滑，叠加同行业可比公司产能扩张不断，未来短期内锰酸锂市场存在产能小幅过剩的风险，其募投项目未来盈利能力待考。

　　前次募资补流比例超四成

　　资料显示，湘潭电化从事的主要业务为电池材料业务和污水处理业务。公司的电池材料业务主要产品包括电解二氧化锰、锰酸锂正极材料、尖晶石型锰酸锂、高纯硫酸镍等，主要用于一次电池及二次电池生产领域。

　　2020年5月，湘潭电化完成前次非公开发行股票并上市。前次非公开发行募集资金总额不超过52800万元，拟募投项目包括靖西湘潭电化科技有限公司年产2万吨高性能锰酸锂电池正极材料项目、湘潭电化新能源材料研究院建设项目、湘潭电化年产2万吨高纯硫酸锰生产线建设项目、靖西湘潭电化科技有限公司年产3万吨高纯硫酸锰项目等4个项目。

　　此后，湘潭电化终止了湘潭电化年产2万吨高纯硫酸锰生产线建设项目、靖西湘潭电化科技有限公司年产3万吨高纯硫酸锰项目等2个项目，并将上述项目剩余募集资金余额19568.36万元永久性补充流动资金；将湘潭电化新能源材料研究院建设项目结项，并将该项目的节余募集资金及利息永久性补充流动资金，上述两项变更合计补充流动资金23581.34万元。

　　记者注意到，湘潭电化前次募投项目中有一半终止、补充流动资金比例超四成等情况被深交所追问。深交所在第一轮问询中不仅提及公司上述两个高纯硫酸锰项目终止的原因及合理性，同时要求公司结合前次再融资两项变更合计补充流动资金23581.34万元的情形，说明前次募集资金实际补充流动资金比例、补充流动资金占比是否符合相关规定等。

　　根据首轮问询回复报告，湘潭电化前次募资中实际补充流动资金占比为44.67%。而根据《证券期货法律适用意见第18号》第五条第一款规定：“通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的百分之三十”。

　　鉴于公司前次补充流动资金金额已超出前次募集资金总额的30%，湘潭电化将超出部分于本次募集资金的总金额中调减。湘潭电化随即于2023年11月30日召开了第八届董事会第十九次会议，将本次募集资金总额调减9300万元，其中调减的7800万元为前次募集资金中补充流动资金金额超出募集资金总额30%部分的调减金额。经上述调减之后，本次发行募集资金总额变更为不超过48700万元。

　　湘潭电化调减募资总额后，深交所对于公司前次部分募投项目终止情况仍有疑问。湘潭电化在首轮问询回复中称，2021年7月公司决定终止高纯硫酸锰项目，原因是主要应用领域三元电池的需求由高纯硫酸锰转变为高镍，以及原材料价格大幅上涨。在第二轮问询函中，深交所要求公司补充说明前次募集资金过程中未合理评估未来市场需求并测算原材料价格波动对募投项目影响的原因及合理性，前次募投项目规划是否谨慎，并进一步说明本次募投项目规划的谨慎性及是否同样存在终止的风险。

潘悦　制图

　　募投项目前景存隐忧

　　近年来，作为锰酸锂的主要原材料碳酸锂价格的剧烈波动，对锰酸锂行业造成了较大的短期冲击和困扰：2023年之前居高不下的碳酸锂价格大幅削弱了锰酸锂的性价比优势，导致锰酸锂市场总规模下滑、产能利用率下降；2023年以来碳酸锂价格的高位快速回落，又导致行业内企业毛利率下降且面临较大的存货减值压力。

　　报告期内（指2020年至2022年及2023年1月至9月，下同），湘潭电化尖晶石型锰酸锂毛利率分别为0、19.03%、15.20%和-7.33%，最近一期毛利率为负。2021年、2022年及2023年1-9月，尖晶石型锰酸锂产能利用率分别为42.80%、39.22%和60.87%，处于较低水平。