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　　不過，也有相反觀點認為上述新興國家會因為通脹壓力而收緊貨幣政策。德意志銀行亞洲首席經濟學家泰穆爾·貝格（Taimur Baig）表示，預計印度尼西亞央行和馬來西亞央行將分別加息25點，菲律賓央行加息50點。“預計這些國家央行加息是受當地因素推動”。

　　去年11月，受當地實施新的燃油價格政策的影響，印度尼西亞央行將基准利率從7.50%上調25個基點至7.75%，以緩解可能出現的通脹壓力。

　　然而僅僅過了３個月，印度尼西亞央行意外地在３年內首次降息，以試圖在通脹放緩之際支持這個東南亞最大經濟體的增長。2月17日，印度尼西亞央行行長阿古斯（Agus Martowardojo）及央行委員會宣布，將基准利率由7.75%下調至7.5%。

　　對於新興國家的貨幣政策制定者而言，每一個決定都很艱難。當地央行需要在支持經濟增長與控制通貨膨脹之間保持巧妙的平衡。

　　危機重現？

　　全球油價下跌引起的市場波動是如此強烈，令人回憶起1997年席卷亞洲的金融風暴。1997年7月2日，與美元匯率挂鉤的泰銖在華爾街巨量對賭盤的壓力下，無法繼續耗資美元維持匯率穩定，最終宣布實行泰銖浮動匯率制，導致單日泰銖兌美元匯率狂跌18%，亞洲金融危機正式爆發。

　　如今，美國經濟復蘇在望，國際上美元匯率強勢基本確立。而新興市場再享受了大宗商品繁榮的“狂歡”之后，開始逐漸暴露脆弱性，面臨著資本流動的沖擊。

　　在近年經濟增長強勁而利率偏低時期，銀行向亞洲企業提供了大量的美元貸款。如今，隨著亞洲經濟增長勢頭減弱，這些公司面臨日益沉重的債務負擔。經濟增長放緩開始侵蝕企業的利潤，而在支付美元債息時則需要更多本幣。

　　對於東南亞的借款者來說，這一負擔尤其沉重，因為東南亞國家貨幣貶值的幅度最大。在馬來西亞，外資與本國政府債務之比已達30%。美元上漲以及美聯儲緊縮銀根削弱這些國家償債的能力，可能導致信貸前景惡化。

　　“亞洲金融危機的氣息離我們越來越近”，中國國家外匯管理局國際收支司司長管濤在最近一次講話表示，目前國內經濟增長、物價都有下行壓力，財政金融風險在逐步釋放。這些情況和當年亞洲金融危機的很多情況非常相似。

　　對於這一問題，馬裡奧·辛格則表現得比較樂觀。他認為亞洲金融危機再次爆發的可能性很小。“主要的原因是自從1997年之后，許多國家的央行都採取措施增加外匯儲備。許多國家也逐步採取措施加強貨幣政策，使得他們的貨幣不會成為投機買賣的目標。”他告訴《國際金融報》記者。

　　與1997年相比，新興國家擁有了更靈活的匯率制度以及更充足的外匯儲備。然而，經濟學家已經告誡人們：金融危機的到來往往比人們預期的還要晚，但崩潰一旦開始，其速度將超乎所有人的想象。

　　目前在這一地區已出現了壞賬水平上升的跡象。泰國規模最大的四家銀行2014年壞賬佔未償貸款的比例從2013年底的2.6%升至2.8%。印尼央行預計，2014年底該國不良貸款佔總貸款的比例從2013年底的1.8%增至2.4%。

　　安永會計師事務所（Ernst & Young）亞太區金融服務執行合伙人基思·普森（Keith Pogson）說：“借款人面臨的最大風險是匯率朝著不利於你的方向波動，而你負擔美元債務，你的利潤卻是以本國貨幣計價。”

　　人民幣長期不貶值

　　今年伊始人民幣匯率就保持跌跌不休的態勢。自2014年11月中國央行宣布降息以后，人民幣兌美元即期匯價以收盤價計算累計下跌了663個基點，跌幅達1.07%。

　　馬裡奧·辛格分析指出，人民幣貶值有兩個主要原因：一是因為美元逐漸走強﹔二是因為中國經濟數據疲弱。“短期來看，隨著中國經濟由出口導向轉型消費導向的再平衡過程，人民幣在短期內依然會走弱。不過，我認為長期來看人民幣會走強。”他強調。

　　事實上，匯率政策將是2015年中國最復雜的宏觀政策之一。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌告訴《國際金融報》記者，受出口增長預期及油價下跌的推動，2015年中國的經常項目盈余將會擴大至GDP的3.6%。顯然，這給人民幣升值帶來了不小的壓力。