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　　财联社9月18日讯 资管新规全面实施以来，经过2022年一年的发展，资管行业在各类细分领域百花齐放。2023年在海内外多种因素的影响下，上半年股市出现较大波动，股票市场有时难以满足投资者期望的回报。在此背景下，股债“跷跷板”效应显现，债市迎来一轮行情。债券基金和货币基金再次取代股票和平衡型基金成为行业增长引擎。固收+产品凭借退可守进可攻的特性正“卷土重来”。投资者对理财产品多样化的需求也逐渐提升。为防止净值化后理财产品净值波动再度引发“赎回潮”，投资机构更倾向采用封闭式发行，并且封闭期或更短。本报告梳理总结了2022—2023年资管市场发展五大关键词：封闭式、多元化、结构化、降费潮、固收+卷土重来。

　　关键词一：封闭式

　　2023上半年封闭式产品比重提高。2022年年末在理财产品净值化转型的背景下发生了“赎回潮”。投资人对于产品净值的负向波动，或净值收益不及对应区间基准的业绩，采取赎回的操作。为避免投资者由于产品净值波动而引发大量赎回的情况再次出现，理财机构有可能会通过放弃理财产品的流动性、发售更多的封闭式产品来寻求更多的稳定性。根据中国银行业理财市场历年报告统计，2022年封闭式产品占比为17.29%，截止到2023年6月底封闭式产品占比提升到20.05%。

　　新发封闭式理财产品期限有所缩短。2023年新发封闭式理财产品加权平均期限在326至381天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源。2023年6月份全市场新发封闭式产品加权平均期限为346天，较年初缩短30.32%。其中，截至2023年6月末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为71.48%，较去年同期增加0.33个百分点。

　　封闭式产品比重提升而期限缩短，是理财公司积极适应低收益环境的结果。理财公司新发封闭式产品数量更多，期限更短，有助于满足投资者需求和便利投资端流动性管理。

　　关键词二：多元化

　　低利率时代下对理财公司资产配置多元化要求上升。去年以来，为保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，央行进行了多次降息操作。期间多家银行也相继调整人民币存款利率，定期存款利率下行趋势明显。在低利率的大背景下，固收类产品收益率水平整体下滑，产品吸引力有所下降，投资者个人资产配置多元化趋势逐步凸显。

　　投资组合方面，银行理财产品对稳定的要求更高，多元化的资产配置除了能够增加银行理财产品的吸引力，同时也能更好的提升理财产品收益。理财公司在拓展权益投资品种、积累权益投资经验的同时，也可以稳步推进“固收+”、“混合类”、权益类产品布局。其中，“固收+”产品在兼顾较低风险与较高流动性的前提下，适当提高收益弹性，这类产品的权益类资产仓位较低、期限设计灵活，能够很好的成为银行理财子公司的主力产品。

　　关键词三：结构化

　　市场上，除了一般的底层资产构成的产品外，还有一类经过特别设计的结构化产品。这类产品不仅包括底层资产，也可能涉及一些衍生品，如期货、期权、收益互换等。经过严格设计后的产品可以提供类固收+的收益特性。

　　雪球结构型产品是一种依赖于路径的奇异期权，结构相对复杂。雪球结构型产品实质上就是嵌入了敲入敲出结构的看跌期权，若期权的标的在短时间内不发生大幅的下跌，随着持有期的增长，投资者获得的票息越多。

　　雪球结构型产品在一定程度上兼顾了固定收益的特征。投资者对理财产品的要求变得更加多元，衍生品成为券商保本理财的重要来源之一，提高衍生品的产品以及服务质量成为了证券公司财富管理的重点。雪球结构型产品看似高票息、保本概率大等特点受到了投资者青睐，市场发行量大幅增加，市场存量达到千亿级，且还有明显的上升趋势。参与雪球结构型产品发行的证券公司也逐渐增多。