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　　8月15日央行公告称，当日开展2040亿元7天期公开市场逆回购操作和4010亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，相比上次分别下降10BP、15BP，政策性降息再度启动。

　　中国利率市场化改革后，利率调整不再是存贷款基准利率，而是央行政策利率。1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义，对各类市场价格均会产生影响。

　　记者采访了解到，此次降息主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节。值得注意的是，2019年8月LPR改革以来，7天逆回购利率、一年期MLF利率降幅一直保持一致。但此次一年期MLF降幅更大，其意在降低企业融资成本与住房信贷成本。8月20日5年期LPR有望下调15BP，带动房贷利率下调，进而稳定房地产市场。

　　此次降息是今年6月政策利率下调后的又一次降息。两次降息后，今年7天逆回购利率、一年期MLF利率分别下调20BP、25BP，降息幅度已超过2021年的20BP，但低于2020年的30BP，显示出今年稳经济的急迫性。

　　加强逆周期调节

　　目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

　　其中政策利率居于核心位置。政策利率包括公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）等，并有不同期限。其中，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义。

　　8月15日，一年期MLF和7天逆回购利率分别调降15BP、10BP。记者了解到，其原因是经济下行压力加大，货币政策强化逆周期调节。

　　去年7月属于“经济延续恢复发展态势、但有小幅波动”的阶段，去年7月主要经济指标同比增速相比6月有所回落，意味着7月基数相对较低，但在低基数基础上今年7月主要经济指标同比增速相比6月却出现回落。

　　国家统计局数据显示，1-7月固定资产投资同比增长3.4%，相比上月回落0.4个百分点；7月消费同比增速为2.5%，相比上月回落0.6个百分点；工业增加值增速为3.7%，相比上月回落0.7个百分点。

　　7月24日召开的政治局会议提出，要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用。此次降息是货币政策加强逆周期调节的体现。

　　财信研究院副院长伍超明表示，当前经济面临的突出问题，依旧是有效需求和信贷需求不足。此次降息，一方面将起到刺激需求端，提振企业和居民的信贷需求功效；另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束，增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下，以提振实体信心与需求。

　　二是国内物价保持低位、美联储加息到顶为降息提供了空间。市场普遍预计，美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。物价方面，7月CPI同比下降0.3%，降幅较前值回落0.3个百分点；PPI同比下降4.4%，降幅较前值缩窄1.0个百分点。

　　国盛证券首席固收分析师杨业伟表示，CPI同比从年初的2.1%到目前转负，导致虽然名义利率再下降，但按CPI计算的真实利率并没有下降，反而有所上升。而决定实体融资需求的是真实利率而非名义利率，货币政策目标也是通过调整名义利率来稳定真实利率。因而随着CPI转负，降息的必要性提升。

　　央行的政策利率体系可简化为以“7天逆回购利率和一年期MLF利率”为双核心，辅以利率走廊（上限为SLF，下限为超额存款准备金利率）的机制。两个双核心政策利率无论哪个先下调，理论上都会带来另一个利率的跟进下调，然后才是SLF利率调整。在2019年-2021年间，SLF利率调整的时间相对滞后，一般在当季货币政策报告中才披露。但2022年以来，SLF利率在MLF或逆回购利率调整当天就调整。