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　　安信证券策略分析师赵扬认为，目前来看，股市资金面的中长期趋势仍然向好。尽管此前对于股市杠杆的监管有所收紧，但市场上的融资、配资需求难以抑制，相关业务模式不断创新发展，将驱动资金不断进入市场。“创新周期下的社会资产再配置逻辑并未打破，市场趋势性上行动力依然存在，诸如金融混业、债务置换、国企改革、传统产业转型等积极因素正在累积，这也是二季度以及后续行情的重要推动力。”

　　理财产品大卖配资风控存隐忧

　　从去年年底开始，在牛市的带动下，出现了一波挂钩股市的结构性产品发行高潮。益普财富数据显示，截至目前，3月份在售结构性理财产品共149款，其中挂钩股票、股票指数类的产品49款，占所有结构性理财产品的近35%。其中，发行挂钩股票市场的产品主要集中于汇丰银行、法兴银行等一些外资银行，招商银行 、平安银行 、广发银行等银行也有部分相关产品。“可以预见在股市依旧走好的一段时间内，结构性产品中挂钩股票以及指数类的产品将保持较高的发行比例。”普益财富研究员陈晨表示。

　　来自伞形信托的资金加速入场趋势也非常凶猛。“现在已经帮人撑了把5个亿的‘大伞’，资金成本大概在7%左右，然后切成300万元、500万元的小伞给客户，杠杆基本在1:3至1:5之间。”专门为客户提供伞形信托产品服务的潮州人小于表示，最近客户的需求越来越旺盛，这种伞形信托的规模也日益放大，仓位的额度限制也在不断提高。而据深圳某大型券商部门负责人张先生透露，春节前，某客户设计的伞形信托曾被一家银行拒绝，但春节过后，另一家银行已表态愿意合作。“那位客户做的伞形信托结构是2000万元劣后级资金和2000万元夹层级资金，然后通过伞形融资8000万元做优先级资金，总体规模达到1.2亿元，杠杆基本达到1:4。”

　　“尽管市场震荡频繁，但大类资产向股市转移的趋势并没有发生实质性改变。”东方平�N研究总监尹国红分析，降息之后，通过各类渠道将理财资金输出，成为部分银行的强烈需求。相比地产、黄金等资产类别，投入股市的获利空间更大，这种需求很难遏制。“最近很多客户把做好的结构化产品交给我们运作，实际上这部分资金大多含有3倍左右杠杆。”

　　不过，暴涨的资金规模也令不少机构有些担忧。“最近十天，我们处理的配资业务已经超过此前一个月的规模，这种资金大量入市的场景实属罕见。”深圳某第三方配资平台相关人士透露，由于当前民间配资需求火爆，短期配资规模猛增令平台系统级风控承受较大压力，为防止配资风险集中爆发，短期内可能考虑收缩配资规模、缩小杠杆，以防范市场出现大幅调整。（中国证券报）

　　二季度策略:迎接春季攻势 增配周期蓝筹

　　宏观情景：今年不一样的事季度。过去几年的事季度呈现经济下行压力加大与政策预期衰减的特征，基本面恶化与风险溢价攀升使得权益资产市场表现低迷。今年事季度相较于往年可能有所不同：经济增长底部支撑强化，宽信用背景下下行风险减弱甚至实体增长边际改善；改革政策逐步落实与推进，国企改革与一带一路等提振市场信心；利率体系变革的冲击在减小，货币宽松与投融资体系修复意味着信用风险继续收敛。春季市场环境不确定性较小，对市场起到正面支撑作用。

　　微观结极：注册制预期冲击有限。资本市场交易制度层面，重点关注注册制临近对市场的影响。考虑到注册制是一个渐进过程，且从金融改革的大背景下看注册制，其有利于加快股权市场�д梗�推进定价市场化与改善公司治理等，�圆荒艿弊骼�空�t看待。因此尽管供给放量压力增加，但注册制对市场的负面影响或有限，�圆换峒�成趋势性的冲击，结极上会影响估值体系，对题材股、绩差股等伪成长可能影响较大。

　　市场判断：双轮驱动迎接春季攻势。我们对春季市场保持乐观，上证��数将步入【3700-4000】区域，政策面与基本面双轮驱动。逻辑在于：(1)经济基本面悲观预期的修复；(2)改革推动下的股权风险溢价的下降；(3)大类资产角度，股票资产仍然处于相对占优位置，经济边际向好与改革提振信心，有助于加快增量资金新一轮入市。由于相较于国内或是海外大类资产，A股估值已不是绝对低估，单纯无风险利率下行的估值修复效应下降，市场逻辑转向由改革政策与经济基本面支撑，且核心变量缓慢向基本面因素切换，即事季度分子项改善(经济预期差修复)与风险溢价下行(改革政策预期)更为关键。