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最近社会各界对国有企业收购处于危机中的民营企业股权议论纷纷，大多数人认为这是新一轮“国进民退”。据有关统计，2018 年至今已有近 160 家上市公司的大股东签署了股权转让协议﹐其中22家接盘方均为国资﹐接盘总市值已超过1330亿元。仅9月上半月﹐便有6家上市公司计划向国资转让股份、控制权。这一现象引起了舆论高度关注，并形成了对“国进民退”问题的激烈辩论。对此，可能还需要冷静分析、客观认识、系统看待，精准施策。

一、几个基本事实和背景

（一）当前民企面临的最大挑战是生存而不是其他。

自2016年以来，以中下游制造业行业为代表的民营企业，确实在经营环境上发生了明显变化。

一方面，内外部环境变化和产业转型升级的大趋势，叠加环保大督查等政策上的变化，导致企业利润空间被明显压缩。

另一方面，近几年民营企业融资环境有所恶化，平均融资规模从2015年的5.99万亿下降至2017年的4.6万亿元，2016年新增贷款中民营企业占比仅为17%。由于IPO注册制推进迟缓，资本市场直接融资渠道成为“瓶颈”，这导致风险投资缺乏退出渠道，而风投投资的对象又以民企为主，这在一定程度上压缩了民企的直接融资渠道。

此外，从金融去杠杆的结果来看，不管是债市集中暴露的违约事件，还是股票市场接连下跌引发的股权质押爆仓风险，民企均首当其冲。20多家被国资接盘的上市民企中，几乎全部存在股权质押的情况，超过一半的企业控股股东质押占其持股比例超过90%。在此情况下，一旦遇到极端行情，股价下跌，大股东就面临爆仓的危险，通过低价并入国企或是其自我拯救的最优解。

因而，债务压顶之下，企业断臂求生是必然选择，大量民企正在积极寻求实力雄厚的“靠山”以寻求庇护，这是一种民营微观主体的市场生存行为。

（二）国企收购民企本质上也是一个市场经济行为。

从工业企业利润增速的数据来看，2018年上半年，国有企业工业企业的利润增速达到35%，同一口径下的民企则仅为10%。资产负债方面也表现出这种分化，按2018年上市公司中报数据来看，国企上市公司整体杠杆率比2017年底略有降低，但民企则提高了近1个百分点。目前，不少国企正在制定和落实战略扩张计划，一些企业甚至致力于并购扩张冲刺世界500强。这两年来，国企和民企的情况就进入了各自的循环，前者利润率增长、规模扩张速度一年比一年快，后者则相反。从这个角度来看，目前市场上出现的“国资接盘民资”本身也为国企市场经营使然。对于国企而言，虽然战略层面没有明确引导去大量收购民企，但并购扩张本来就是既定的方向，市场上有那么多便宜又合适的项目主动找过来，不接盘反而违反了企业经营的市场规则。

（三）在经济出现大范围风险下保护民企就是保存生产力。

2018年8月国资委下发《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》，明确国有资产流失将对国企管理层终身追责，对国企的收并购行为产生了很大约束。此文下发后，国企管理层在收并购策略上变得更加谨慎，不再像此前一样激进。在此背景下，国有企业并购民营的行为，说明所投的民营企业的确是好资产、值得投。

从经济全局而言，特别是在经济存在较大风险、民营企业面临较大经营危机的背景下，国有企业这一市场化并购行为，客观上也是对那些好的民营企业、好的民营资产的一种保护，是对有效生产力的一种保护和保存。

据有关统计，民营企业、民营经济、非公经济提供了50%以上的税收，创造了60%多的GDP，提供了70%左右的出口，创造了80%左右的就业岗位，是创新的主体和推动转型升级的重要力量。民营企业一旦出现大范围倒闭潮，对经济持续健康发展势必带来巨大冲击，并影响社会稳定。而此时，保护民营企业，也就保护了有效生产力，为创新与转型保存了“火种”，维护了经济发展和社会稳定的大局。

二、正确认识所谓“国进民退”现象

从现有研究看，将现有现象界定为“国进民退”尚缺乏依据和实践证明，过于强调这一论断，可能人为撕裂国有企业和民营企业之间的相互依存关系，影响社会预期的稳定。

我们要看到，“国进民退”“和“国退民进”都不是政策目标，核心目标应该是企业竞争力和经济运行效率的有效提升。在统一市场上，不论国有企业还是民营企业，只要遵循市场化、法治化运作，能够让低效率企业能退出、让高效率企业能壮大，从而提升企业整体竞争力、社会生产效率，都应该予以支持和认可，符合高质量发展的要求。

（一）从政策层面看，党中央、国务院一以贯之地支持民营企业发展，不存在“国进民退”的政策导向。