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　　估值底结合市场信心的恢复将对股价形成阶段性支撑，但可持续的上行趋势仍需要预期与现实相互印证才可实现。

　　市场回顾

　　悲观情绪弥漫，市场低位盘整

　　悲观+观望是整个三季度市场表现出的主要特征

　　3季度A股市场整体呈现底部盘整的“磨底”走势，跌幅较前期显著趋缓，但成交活跃度显著降低。尽管上证综指屡屡破位，多次创下年内新低，但区间跌幅显著降低。wind全A口径下，3季度截至9月21日，指数累计跌幅5%，显著小于2季度12%的累计跌幅。期间全市场日均成交额仅3000亿元，较2季度大幅缩水约1/4。

　　融资融券余额由2季末的9200亿降至8300亿左右，已低于2016年初股灾3.0之后的水平，持续回落的杠杆资金显示出市场风险偏好持续下降。此外，像近期的医药行业带量采购政策、社保征缴政策（尽管后续高层表态不新增企业负担），对市场相关板块都造成了显著冲击，投资者对各种信息都习惯性地负面解读，也是熊市下悲观情绪的体现。

　　风格上再现大强小弱，中小市值公司盈利下行再现“业绩杀”

　　简要回顾3季度各主要指数走势，上证50、沪深300、中小板指、创业板指截至9月21日的累计涨跌幅分别为：3.8%、-2.9%、-11.3%、-12.2%。代表权重股的市场指数表现显著强于中小创，其核心逻辑来自企业业绩变化。

　　随着2018年中报的披露，创业板上市公司的盈利增速同比分别由1季报的30%下降至11%，而中小板上市公司由20%降至15%，同期主板上市公司利润同比增速相对稳定的保持在了14%左右。而权重类指数中，主要以国企、上游资源类企业居多，从国家统计局和财政部公布的数据看，国企、上游资源类企业盈利情况显著更强，这种构成上的结构差异使得A股权重类指数业绩表现良好，其背后更深层次的原因由政策环境决定。 　　南方财富网微信号：南方财富网

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