美加息概率大,安全为先配置金融。
我们认为A 股仍处在利率高位震荡的滞后反应期。11月美非农数据超预期美联储月底加息概率大,季末MPA 考核等因素导致流动性受到扰动,我们判断短期内A 股不具备趋势性上行动力,震荡行情延续。11月出口数据向好,全球朱格拉周期持续印证;CPI 不及预期主要受菜价高基数影响,我们认为明年CPI 向上PPI 向下的温和通胀组合发生的可能性大,将促使盈利传导更加顺畅。周小川讲话称要尽快实现金融监管全覆盖,我们认为流动性管理新规和高层发言均显示监管和流动性的拐点未至,流动性仍是当前主要矛盾,利率高位震荡,市场安全为上,配置优选大金融。
出口大幅反弹,印证复苏持续。
我们在年度策略报告中强调,海外经济体PMI 和经济意外指数持续上行,全球经济复苏势头强劲,11月出口大幅反弹印证我们的观点。当前我国贸易顺差规模企稳向上,外储继续回升,我们认为月底美联储加息对人民币汇率的冲击有限。从进出口类别来看,冬季环保限产并没有削弱原材料的进口,说明工业生产积极性高,同时,高新技术行业出口增速普遍较高,附加值高的产品占优。行业配置观点认为,设备制造业出口占比高,在出口向好逻辑下行业高增长确定性强,11月通胀由于菜价基数高不及预期,但明年PPI 和CPI 剪刀差收窄的可能性大,将促使盈利传导更加顺畅。
两大信号显示流动性趋势性拐点未至。
我们认为创业板行情的拐点很大程度取决于利率水平的趋势性拐点,最新的两大信号显示,流动性拐点仍未到来。信号一:12月6日商业银行颁布《商业银行流动性管理办法》新增三项流动性风险管理指标并且对现有指标进行了完善和优化,代表流动性管理加强;信号二:人民银行金融研究所所长孙国峰在中国国际金融年会演讲提出,不能营造实际利率长期处于低位的预期,需要加强国际货币政策的协调。我们认为海外加息、美国经济预期向好,资本有回流美国趋势,我国将继续实施稳健货币政策及积极财政政策。
税改风起,关注协同和竞争。
我们认为,美参议院通过税改方案短期对A 股直接影响有限,但仍需观察税改带来的预期变化:一、全球政治经济政策的协同作用:税改通过全球经济金融的联动对其他经济体产生间接刺激,如上轮里根减税之后“广场协议”和苏联解体;二、经济复苏的相对竞争力:美希望通过税改刺激经济增长,当前全球同步复苏趋势确立,相对复苏的快慢才是核心;三、制造业成为资金配置的优选:美国减税从资金、人才等方面支持制造业,中国“脱虚入实”引导资金往制造业倾斜,制造业是本轮经济复苏的核心驱动力,有望成为资金配置的优选。
行业配置关注“制造升级、消费升级”,主题投资把握“造强国筑平衡”。
政治局会议首提“有效控制宏观杠杆率”强调“高质量发展”;我们在年度策略《盈势利导,制造牵牛》中指出产业升级和消费升级是时代的必然趋势,中长期建议关注设备制造业+高端消费的配置机会,短期经济工作会议临近,关注低估值大金融(保险+银行);主题投资方面关注“造强国筑平衡”,包含如下两条主线:“造强国”主线,关注5G(中兴通讯)、半导体(华天科技)、国企改革(中航机电);“筑平衡”主线,关注土地流转(北大荒/辉隆股份)、光伏(隆基股份)。
风险提示:经济金融数据不及预期,黑天鹅事件。 (责任编辑：admin) |