网络安全检测|网络安全服务|网络安全扫描-香港墨客投资移动版

　　风险和回报是高关联的，也是硬币的两面。风险和回报在A、B、C、D轮每轮都会呈现出不一样的风险报酬系数。早期阶段的风险最高，对回报的要求也最高。企业家在融资时，往往谈估值，想融多少钱，愿意稀释多少的比例，这是一个非常大的误解。真正的融资是怎么清清楚楚告诉投资人你的风险报酬系数。不同的投资人有不同的风险报酬系数，如果想找对投资人，最核心的问题是看自己以及对方的风险报酬系数是什么。见投资人前，要对他的投资阶段、对风险的承受程度提前作个研究。

　　大家说的估值其实是价格，而我的理念是价值投资。价格是市场定的，在融资上面只盯着价格是非常错误的。真正的投资其实都在分析风险和回报。早期阶段，投资人最核心的诉求首先是看人，寻找潜力的天花板，这是风险报酬系数里最核心的一个要素。此外，看行业业务特点。这是核心竞争能力的要求，看有没有形成有效的竞争壁垒和护城河。业务的天花板也很重要。越高的天花板隐含了越高的风险，因为越肥的市场竞争越激烈，竞争对手都特别强悍，但回报也隐含得越高。要考虑你隐含的优势是什么，业务能见度有多高。不管A、B、C、D轮，真正好的投资人考虑的问题没有本质区别，就是在不同的阶段评估公司的业务能见度。A轮、B轮到IPO的整个过程，是一个公司的业务能见度不断提升的过程。真正降低公司风险的，就是业务的能见度。每个业务能见度的解读，划分了A、B、C融资的节点。从商业计划书到产品，再到用户、收入、利润，每一步都是能见度的提升。对企业家来说，第一要好好地规划，提升公司的能见度，第二要在每一个节点清晰地找到节奏。

　　早期投资人考虑的是未来和创新，要比二级市场的人更早地构建一个行业。后者可以对业务能见度（收入、成本结构、利润）做定量分析，直接把每一家公司的“三围数据”摆在那“选美”，很残酷地过滤掉大部分人。因为行业是寡头和多寡头，而资本市场有自己内在的逻辑。

　　坚持还是退出，取决于趋势

　　历史不是由英雄创造的，英雄是由历史选择的。历史在投资行业就叫趋势，如果你坚持不在一个趋势性的方向上，我的建议是尽快放弃，这个决定相对容易做。

　　拿大黄蜂举个例子。我们其实很早就布局投资了易到用车。王刚和程维刚开始做滴滴的时候，我们和管理层有过沟通，当时如果易到把价格从出租车的6倍改成出租车的50%，能够快速把市场扩大。但周航在整个战略上有自己的考量，我们从趋势上感觉这个市场机遇可能会错失，之后我们投资了大黄蜂，这是第一个开始大规模补贴的公司。但我有个隐忧，当时腾讯已经投资了滴滴，快的虽没完全拿到阿里的投资，但听说有比较大的投入准备。还做吗？讨论的结果是，试试看三个月之内能否拿到上海市场第一，再考量能否找第三家战略投资人百度。当时认为三国杀还可一打，果然，2013年大黄蜂用三个月就做到上海市场第一，执行能力让竞争对手敬佩。但后来听到的消息是阿里跟腾讯准备砸5 000万到1亿美元，而且原本和周航说好与易到两家合并，最后一分钟他突然退出了。我们复盘分析，打车市场不再是VC和创业团队的游戏，它已经完成了产业资本的博弈，这个业务要做起来，资本的权重占八成。最后我们决定立刻把大黄蜂卖掉。

　　如前所说，对大黄蜂，我们很坚决作了退出的决定，但对快手公司，我们在没有人敢投资的情况下一直坚持。可见，退出还是坚持，没有标准答案，这是大量理性分析的结果，最终是你的信仰作决定。坚不坚信这个事情的方向趋势是对的，值得承担风险？第二，完成这件事情有没有足够的条件？创始人要对自己有不偏不倚的认知。没有人承认自己是不行的，这不符合创始人的个性，否则他就不会创业了。但是不是创始人一定要在所谓CEO的位置上？我认为，创始人不做CEO并不是认输。越好的领导者越承认自己有所短，越会发自内心地拥抱你的团队。如果发现自己没有能力驾驭，邀请比你强的人做CEO，这个人也会非常认可你的价值。如果能走出这一步，不管主观上多为难和不堪，大家都克服了恐惧。

　　所有失败的故事看上去千奇百怪，但本质上都是创始人的自我认知在公司战略及其他重要决定上的投射。失败往往来自创始人一个不好的判断。因为不好的判断作了一两个差的决定，再和运气及外在市场的波动一结合，就造成了公司的崩溃。有些公司处在很好的阶段，并未见得是创始人作了好的判断和决定，而纯粹是因为市场环境。但不是所有的创始人都冷静地知道自己今天是踩在一个泡沫红利上，故而没有真正深刻理解自己内生性的问题。

　　刘芹 晨兴资本创始合伙人