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　　王思聪认为如涵存在以下三个问题：1.1.5亿的营销费用令人费解2.平台营收过于依赖超级网红带货，但是后者的打造不可复制。3.如涵无法证明自己可以培养新的KOL。

　　从最新的财报可以看出，如涵控股的问题似乎被王思聪不幸言中。

　　到目前为止，如涵手上的头部网红依然是张大奕、莉贝琳和大金。虽然财报显示2019年二季度如涵的营销费用同比增长71.7%至7410万元，但是仍然没有打造出下一个“张大奕”。

　　在头部网红带货能力降速之后，如涵控股把目光更多地放在了平台业务上面，即高利润的第三方业务。

　　如涵的全服务业务增速下降

　　张大奕们所代表的全服务业务收入增速下降，但是如涵控股的平台业务收入却暴涨了201.3%至6550万元。

　　而平台业务增长的原因主要是部分肩部和腰部网红的服装和化妆品销售从全服务模式转变为平台模式，平台模式下的网红所提供服务的品牌数也增加到701个，同比增长了136%。

　　总体来看，如涵全服务网红已经减少11个，平台网红增长到122个。事实上，这个变化早在如涵2019第四财季就有所体现，据其2019财年第四季财报显示，如涵新签约全服务网红同比减少了56%，相反新签约的平台板块网红同比增长了114%。

　　这也是Bernstein Liebhard LLP起诉如涵控股的第二个原因。

　　什么是全服务业务？

　　全服务业务即如涵自己搭建渠道，靠自家网红带货盈利，可以理解为自营业务，而平台业务则是依靠网红为第三方品牌提供带货、营销等服务盈利，可以理解为第三方业务。

　　单纯从财务角度来看，过去三年，如涵全服务毛利率平均值为33%，而平台板块的毛利率平均值为51%。

　　这就不难理解，如涵控股为何逐渐向平台业务倾斜，减少全服务业务。

　　即便如此，如涵控股也不敢和张大奕们说ByeBye的，毕竟全服务业务仍然占据了营收的半壁江山。

　　网友呼唤：张大奕出来单干吧！

　　作为如涵控股的收入担当，张大奕曾经在2018年的双十一的时候，创下成交额一日高达1.7亿的傲人成绩，成为了最赚钱的淘宝店主。

　　2019年4月3日，张大奕所在的如涵控股上市。30岁的张大奕因持股13.5%，不仅成为如涵控股第二大股东，而且以上市首日的收盘价计算，张大奕身家接近9000万美元(约6亿人民币)。

　　随着如涵控股一路跌跌不休，张大奕的身家也在不断缩水。不少粉丝呼唤，张大奕出来单干吧！

　　粉丝们表示，她一个人支撑着如涵50%~60%的销售额，其淘宝店铺利润还必须要分享给如涵50%，心疼她~~~~

　　根据如涵控股的招股说明书显示，只要张大奕套现，导致持股低于5%，那么就可以和如涵解约，出来单干。

不过从最新的财务报表来看， 张大奕完全控股的China Himalaya Investment仍然是如涵控股的第二大股东。