网络安全检测|网络安全服务|网络安全扫描-香港墨客投资移动版

启明星辰(002439)

1．事件

近日， 公司发布 2017 年度报告， 公司 2017 年实现营业收入 22.79亿，同比增长 18.22%； 实现归母净利润 4.52 亿，同比增长 70.41%；实现扣非归母净利润 3.21 亿，同比增长 29.52%。

同时，公司发布 2018 年第一季度业绩预告，实现净利润 1000万元至 2000 万元，相比去年同期扭亏为盈。

2．我们的分析与判断

（一）、业绩稳定增长，加强应收账款管理，费用控制良好，研发投入加大

2017 年，公司业绩实现稳定增长，整体保持了较为稳健的发展态势。公司 2017 年实现营业收入 22.79 亿，同比增长 18.22%；实现归母净利润 4.52 亿，同比增长 70.41%；经营性现金流量净额 4.44亿，同比增长 368.9%。经营性现金流净额同比增长较多，主要原因是报告期内公司加强应收账款管理，销售回款增加较多。净利润增速远高于营业收入增速，主要原因是公司收购的安方高科由于未完成业绩承诺而产生了 1.12 亿的业绩补偿款，计入营业外收入，同时计提了商誉减值损失 3282 万冲减了利润。

报告期内，公司主营业务中数据安全与平台、安全服务与工具的收入增长幅度较大，分别增长 30.28%、25.54%，受益于用户对大数据及服务类新业务的需求。公司毛利率较去年下降 1.63 个百分点，费用率下降 1.09 个百分点，整体费用控制良好。公司研发投入为 4.7 亿元，同比增长 9.3%。

（二）、信息安全行业有望加速发展，城市安全运维及工业互联网安全等新业务成看点

公司在年报中提及 2018 年的经营目标是保持 30%左右的业绩增长。城市安全运维及工业互联网安全等新业务将成为看点。城市安全运维旨在通过构建城市核心安全能力中心， 提供覆盖全行业全技 术的安全能力。公司已于 2017 年启动智慧城市安全运维业务，年末公司开启了国内首个智慧城市安全运营中心—成都安全运营中心，面向四川省提供智慧城市数据与安全运维服务。2018 年，陆续将有更多省市的安全运营中心投入运营。此项业务是公司业务升级转型的重大举措，若有效开展将逐步推动公司服务收入的增长，并有望于 3-5 年后形成规模。

公司积极布局工业互联网安全业务，始终坚持创新和自主可控的理念，工业防火墙、工控异常监测与审计、工控漏洞扫描、工控安全管理平台等多款产品已不断深度完善，产品能力在行业内处于第一梯队。经过在电力、石油化工、先进制造、轨道交通、烟草等多个行业的广泛应用和打磨，公司的产品与技术与各行业应用场景无缝联接。未来公司会积极落实工业互联网新的业务示范项目，将有更多成熟的业务。

3.投资建议

受益于公众信息安全意识的提升，以及云计算、大数据、人工智能、物联网及工业互联网等科技的高速发展，市场对信息安全业务的需求加大，信息安全行业有望迎来加速发展。公司作为信息安全行业的龙头，收入增速有望随着军改完成而恢复，同时城市安全运维及工业互联网安全等新业务成看点。预计 18-20 年净利润分别为5.83、7.42 和 9.33 亿元，18-20 年 EPS 分别为 0.65、0.83 和 1.04元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

4.风险提示

（1）市场竞争加剧的风险（2）新业务进展不及预期的风险