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启信宝显示，大连中文发文旅发展集团注册资本5000万元，2017年8月以后，股东联合创业集团有限公司退出，目前由自然人股东于婧控股。中文发文旅发展集团官网显示，其成立于2012年，注册资本金5000万元，专注于文旅产业、康养产业与实业投资，形成文旅、康养、投资三位一体复合型业务体系。

不过，记者未能联系上该公司。据一名先锋集团离职员工透露，联合创业集团是先锋系企业，很早退出大连中文发文旅发展集团，不排除是为摆脱关联关系，以规避自融之嫌。据记者了解，联合创业集团法定代表人刘平系先锋集团执行董事。

疑虑、问题不限于此。

先锋系旗下拥有多家P2P平台，除了网信普惠，还有工场微金、首山金融等，据21世纪经济报道记者采访了解，首山金融存在购买大量壳公司，虚构借款项目，且提供给网信普惠用于融资的现象。

据另一先锋系前员工整理的首山金融借款公司名单，存在多家借款公司使用同一电话或邮箱的现象，呈现较为明显的壳公司特征。

上述先锋系前员工还提供了此前先锋集团发给资产端团队的一封内部邮件，该邮件称，根据前几轮的监管检查情况，借款企业之间的关联性是监管较为关注的事项。比如，“有95个法定代表人出现重复，最少重复2次，最多重复6次；有26个借款企业注册地址出现重复，最少重复2次，最多重复6次；有58个联系电话出现重复，最少重复2次，最多重复24次；有57个邮箱出现重复，最少重复2次，最多重复24次。”

该邮件还称，由于下一轮监管进场即将开始，请大家在2019年3月8日前完成整改。

而更为直接的证据则是，一位首山金融高层曾承认收购壳公司行为，去年下半年，该高层对内曾表示，已经收购几百个主体，每周多达几十个，但依然不够用。

“去年6月，先锋系一些板块就已开始出现资金紧张的迹象，之所以收购壳公司，是为了借新还旧，刚性兑付。”林桦称，由于首山金融出现资金缺口，内部开始讨论交易所融资方案，以上海朵姬国际贸易有限公司为主体通过网信平台募资，本质上就是左手倒右手。

何以失控？

先锋系何以陷入今日的危局？

自2003年创设，16年来，先锋集团版图不断扩大，体系庞杂。仅先锋集团官网显示，其旗下即有网信集团、港股上市公司中新控股、产业基金管理公司开元投资等板块。

其中，开元投资擅长于控股型并购、跨境投资以及产业基金的运作，目前有多个项目正在上市或拟上市过程中。

中新控股旗下拥有先锋支付、消费金融平台掌众等板块，但持续亏损。根据CHOICE数据，2019年一季度，中新控股营业收入为4.43亿元，净利润为-1.87亿元；2018年度，其营收为30.25亿元，净利润为-8.36亿元。

其实，除了中新控股，先锋系旗下还拥有弘达金融控股（01822.HK）、平安证券集团控股（00231.HK，非平安集团旗下平安证券股份有限公司）两家港股上市公司。但弘达金融控股亦不乐观，8月21日，该公司公告称，预期截至2019年6月30日止6个月将显著亏损，去年同期则为盈利。

“从我们所属的行业来看，实体经济下行使得资产端资产质量出现了严重下滑，抵押品价值缩水，处置难度增大；同时我们遭遇了一些恶意逃废债的企业和个人。”7月23日，张振新如此描述先锋系危机的原因，他还称，尽管我们一直在用自有资金来维持流动性并保持刚性兑付，也还是迎来了不可回避的逾期时刻。

“钱来得太容易，花钱就不谨慎，很多投资决策和管理不到位，豪华装修、铺张浪费现象很常见。”先锋集团某离职员工告诉21世纪经济报道记者。

该前员工进一步描述：“前两三年，确实投资了一些企业，包括买牌照，通过股权或债权形式投资，但有的时候投得草率，投完又乱指挥扩张，烧钱更快，很难自负盈亏。”

这么多钱究竟去了哪里呢？

“至少去年6月起就出现资金链紧张的迹象了。之前的投资失败，可以用新来的钱补上，继续借新还旧就不是坏账了。”林桦则指出。目前，从首山金融来看，确实存在虚构项目，借新还旧现象。