事件：公司发布一季度预告，预计净利润0.98-1.03 亿元，同比增长451-481%，其中非经常损益633 万元，支付员工持股计划费用约800w。
一季度淡季不淡验证景气度，射频连接量价齐升逻辑逐步兑现：自20 年H2开始，随着安卓手机产业链恢复，公司Q3/Q4 单季净利1.04/0.82 亿（我们预计年底奖金等费用相对较多），叠加此次Q1 在行业淡季背景下，预计净利润0.98-1.03 亿元，持续验证5G 时代射频连接赛道高景气。一方面，5G 手机射频连接单机ASP 提升50%以上，且21 年安卓手机总量恢复增长，带动公司核心产品收入稳步成长；同时提升自动化降成本，主要产品毛利率延续去年以来的上行趋势，量价齐升。再叠加汽车电子等新产品也在逐步放量，共同驱动业绩超预期。就射频连接主赛道而言，Sub-6G 时代，量增；毫米波时代，技术方案或将进一步升级，LCP 或将大规模采用，单机ASP 有望实现跨越式成长，公司在LCP 领域，射频测试+软板+BTB 的全产业链布局优势明显。
六载汽车电子布局迎收获，汽车连接器有望加速起量：公司14 年开始布局汽车电子市场，耕耘已六载，目前Fakra、HSD 等信号类连接器品类逐步丰富，目前此类产品主要以罗森博格等外资厂为主供应。而汽车智能化加速带动该类连接器产品市场规模快速成长。参考产业链调研信息，公司当前覆盖的汽车连接器产品，单车价值量达500 元以上，国内市场规模超100 亿元，较公司当前主打产品射频连接器及弹片，大幅提升。公司目前已获批量订单，考虑到汽车连接器产品高毛利率特性，后续随着加速放量，将成为重要增长点。
200 亿BTB 连接器大市场，国产替代大有可为：BTB 连接器在手机等消费类产品中用量大，参考拆机结果，目前单机用量可达15 组左右，按0.6-0.7 元/组均价算，单机ASP 达10 元左右，加上平板、电脑等市场，消费类产品规模超200 亿元，目前主要以JAE、Hirose 等外资厂商为主，国内仅乾德电子、公司等少数几家在研发生产，预计国产化率在5%以内。公司自2019 年就配合国内大客户推动国产化，2020 年实现射频BTB 量产，并切入海外IC 设计厂商，21 年收入有望实现量级突破，参考乾德电子招股书数据，其BTB 产品毛利率达45%以上，未来公司BTB 连接器起量，有望再造“电连”。
投资建议：5G 时代射频连接需求量价齐升驱动高景气，汽车与BTB 连接器赛道放量路径逐步清晰，有望驱动公司迈入新一轮高速成长期。参考公司Q1 预告，我们上调公司2020/21/22 年净利润至2.7/4.2/5.7 亿（原预计为2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5 亿元），增速为51%/53%/36%，EPS 为0.97/1.48/2.01元，“买入”评级。
风险提示：安卓手机出货量低预期、汽车电子业务进展低预期、BTB 连接器业务进展低预期。 (责任编辑：admin) |