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经济观察报 记者 老盈盈 近一个月，投资新手小美的心情伴随着比特币过山车般的行情大起大落。

3月中旬，一路上行并逼近74000美元关口的比特币突然掉头向下，“跌跌”不休。3月20日，比特币的价格大幅下挫，跌破62000美元。

今年2月底，小美刚开始投资比特币，就成为“空军”（做空的队伍）的一员。在这段比特币的短暂冒险之旅中，伴随着比特币持续上涨的行情，做空比特币的小美一夜爆仓，并连续多个晚上“扛空单”。

同样在这个时间段，也有资深的合约交易人士抓住了比特币的阶段性高位和大幅回调的机会，通过做空操作，在一周之内狂赚70万元，回报超过600%。

一位币圈的人士告诉经济观察报记者，近段时间，比特币多次上演“过山车”行情。价格高企，回调和反弹都非常快速，造成多方和空方都出现大面积爆仓。

对于一些长期持有比特币的人士而言，这样的行情对他们基本没有影响。一位比特币信仰者告诉记者，他很早就进入币圈，2016年买入时，比特币仅为3000多元人民币，此后其一直持有。

OKX（欧易）研究院高级研究员赵伟表示，比特币的价格波动可以分为短期性波动和周期性波动，作为投资者，应该时刻保持理智和客观，充分做好市场环境、投资偏好，以及风险控制等评估，不要盲目跟风。

上涨

今年1月底以来，比特币强势上涨，从1月23日的38000美元一直上行，2月15日、2月20日先后突破51000美元、53000美元。小美觉得比特币上涨太多，应该会回调了。 2月最后一个星期，小美怀揣赚70万元的梦想开启了她的比特币投资之旅。2月27日中午12点，小美从比特币56000美元左右的位置，开了一张空单的交易，本金是250USDT（泰达币，一种将加密货币与法定货币美元挂钩的虚拟货币，折合人民币约1775元）。作为新手，小美可谓是初生牛犊不怕虎，第一次玩投资就参与合约交易，开了50倍杠杆。

在比特币交易中，与传统股票市场相似，存在做多和做空两种交易方式。做多是指投资者预期比特币的价格上涨，购买比特币；做空是指投资者预期比特币的价格下跌，借入比特币并卖出，在价格下跌时回购比特币，归还给出借方，从中赚取差价。

比特币做多和做空还分现货交易和合约交易。现货交易是指在交易所以实际价格购买或出售比特币；合约交易是指交易者在交易所以合同价格购买或出售比特币。合约交易支持杠杆交易，交易者只需要支付一小部分保证金，就可以借入更多资金进行交易。这意味着，交易者可以通过杠杆交易实现更高的收益，但是也承担更高的风险。保证金是交易者在交易所开立账户时缴纳的一定金额。当价格波动时，交易者需要及时追加保证金，以避免账户爆仓。现货交易不支持杠杆交易，交易者只能以自己拥有的资金进行交易。这意味着现货交易者的收益相对较低，同时风险也相对较低。

小美使用50倍杠杆意味着什么？上述币圈的人士告诉记者，加50倍杠杆做空，250USDT的本金可以放大到12500USDT，但是只要比特币上涨2%，小美就会爆仓。杠杆通常可以选择1倍到100倍，也有的交易所可以把杠杆放到比100倍更高。如果投资者开100倍杠杆做空，只要比特币上涨1%，就会爆仓。

在小美入场之后，比特币一路上扬，一天就升破了60000美元，小美一夜爆仓。不甘示弱的她又开了一张50倍杠杆的空单，这次本金加到了500USDT。伴随着比特币继续上涨，为了不爆仓，她只能不断补充保证金。在两三天之内，小美投入的本金从500USDT加到接近2000USDT。由于合约交易是7*24小时全天候交易，在比特币快速上涨之下，小美必须实时盯盘。

3月2日和3月4日，她又开了两张空单交易，3月5日晚间，比特币突破69000美元，创历史新高，小美的空单均处于亏损状态；3月6日早间，比特币回落近10000美元，跌幅一度达10%。小美在3月6日凌晨4点平仓了上述两张空单。由于设置了比较高的止盈线，小美回本了。

回落

3月14日，比特币盘中再创历史新高，逼近74000美元，较年初累计上涨超70%。而此前，比特币价格的最高纪录为2021年11月创下的68999.99美元。

小美坚持做“空军”。为了“扛空单”，她有好几天只在凌晨4点到7点睡觉，保证金加到了10000USDT，除了两张回本的空单，第一张空单还亏损6200USDT。黑眼圈出来了，口腔溃疡也来了。小美感叹：“我精神高度紧张，不知道要敷多少张面膜才能挽救我的小脸蛋了。”赵伟表示，比特币现货ETF于1月10日获美国证券交易委员会（SEC）批准上市，包括贝莱德、富达、景顺、Va－nEck等11家公司申请的比特币ETF获得通过。此举带来的大量新增资金，成为推动比特币年内屡次突破新高的核心推动力。比特币现货ETF极大提升了比特币的吸引力和可获得性，吸引了传统金融市场合规投资者和机构的入场，比特币的单日交易量创下100亿美元纪录。 叠加全球经济趋势、市场情绪、监管体系建立与完善、比特币体系内技术创新、行业减半以及新叙事等系列利好因素，共同影响了比特币的价格走势和波动性，开启了此轮强势行情。