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原標題：借PTO還魂 非法代幣融資再現異化

自監管層在2017年9月4日叫停國內ICO（Initial Coin Offering，首次代幣發行）以來，過去兩年，央行等多部門聯手，嚴厲打擊ICO非法公開融資炒作，並對IFO、IMO、IEO等各類ICO變種形態進行多方圍剿，監管成效顯著。不過，北京商報記者調查發現，近日，市場出現了一種名為PTO的新模式，正在面向大眾發行代幣融資。有分析人士指出，與ICO的其他變種一樣，PTO面臨合規和監管方面的各種問題，其不僅難以規避ICO發行中存在的風險，且募資平台本身的非合規特征也帶來了新的監管風險。

頂風作案 ICO再現新變種

“幣圈的兄弟們，這個項目可以賺錢，近期開搞，盯緊了！”臨近年關，在監管加大力度嚴打的另一面，幣圈也在悄悄展開活動。近日，北京商報記者獨家調查發現，繼IFO（Initial Fork Offerings，首次分叉發行）、IMO（Initial Miner Offerings，首次礦機發行）、IEO（Initial Exchange Offerings，首次交易發行）等各類變種形態后，近日ICO再現異化，衍生出了一類新變種PTO。

何為PTO？ 12月15日，北京商報記者獨家獲悉的一份關於PTO融資模式的項目介紹書顯示，PTO全稱為Partition Token Offering（分區通証發行）， 即平台為融資方做融資發行服務，可將融到的CXC（一種虛擬代幣）生成收益模型，分區分批持續供應給融資方。

簡單理解，PTO模式與IEO模式類似，均為ICO衍生出來的概念，是一種區塊鏈項目非法融資行為，不過IEO募資主體為虛擬幣交易所，而PTO募資主體則為虛擬幣融資第三方中介平台。

一知情人士告訴北京商報記者，該PTO模式系近日才“冒頭”，是項目方為了代幣募資所提出的一種“創新”玩法。首次提出PTO模式的是一家名為PHOTON的虛擬幣投融資服務平台，中文名稱為“光子鏈籌”，今年10月底，PHOTON平台合伙人曾在泰國舉辦的一次區塊鏈大會上對該模式進行了項目路演，直至12月13日，該模式才正式推出啟動。

目前，這類PTO模式主要面向全球范圍內CXC代幣持有者發行，國內是其推廣主市場，因該模式主要基於線下及社群推廣，募資情況及用戶情況暫未得知。不過，據PHOTON平台一推廣人員的介紹，“PHOTON光子鏈籌已於2019年12月13日完成對撞原始發行，數十萬用戶外加各類外挂在同一時間涌入，導致系統險些宕機。此次原始發行釋放平台幣總量約3300萬，消耗約合61萬CXC。”

此外，北京商報記者注意到，在PHOTON平台一個近500人的推廣社群中，每天均有業務人員在群內發布推廣信息及操作指引，其中大部分內容為鼓動群成員在交易所購買CXC代幣、並注冊PT賬號等信息。記者曾多次嘗試聯系前述PHOTON平台推廣人員，但屢試未果。

PHOTON方面介紹稱，相較傳統的投融資和ICO、IEO而言，PTO有兩個主要特點：第一，PHOTON平台為項目方融到的資金不是一次性交付，而是由PHOTON在CXC鏈上做成黃金節點，以每天交付的方式產出給項目方。第二，除為項目方提供融幣融資外，PHOTON平台還將做一些后金融服務，包括交易所上所、市值管理以及后期回購等一系列管理服務。

中國銀行法學研究會理事肖颯在接受北京商報記者採訪時分析，相較於ICO和IEO等融資模式，PTO是一種基於模式公鏈衍生的投融資模式。與ICO的主要區別在於，傳統模式是一次性地收受融資款，而PTO模式下，項目方分批分次融幣。盡管操作模式不一，但PTO也具有與ICO“同源”的特征，對於投資人和項目方而言，都缺乏合法的監管，且沒有明確的門檻。

作為一種“代幣發行”衍生模式，在多位分析人士看來，PTO在我國是被嚴令禁止的。肖颯進一步指出，與ICO的其他變種一樣，PTO面臨合規和監管方面的各種風險，且中介平台通常也不具有合法的資質，專業性和合法性皆應受到質疑。在ICO被嚴令禁止的當下，PTO仍然是一種違法的代幣發行，其合法性有待澄清。

不斷異化 ICO新變種屢禁不止

當前，業內對ICO並不陌生。簡單理解，其是一個針對區塊鏈項目的眾籌集資行為，可面向全球范圍內不特定投資者發行，參與ICO的投資者可購買基於區塊鏈技術上發行的虛擬代幣，通過發行的代幣價格上漲獲得利潤。

因涉嫌非法發售代幣票券、非法發行証券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動，2017年9月，央行等多部門一錘定音，將ICO定性為非法融資行為，並多方聯動對其進行圍剿。自政策明確后，國內多家虛擬幣交易所基本被關停，人民幣與虛擬幣的兌換也被監管，ICO炒作資金主要來源亦被切斷。