进入 2010 年,整个通信行业的发展态势总结如下:国内电信运营商的资本开支已现下降,海外设备市场则喜忧参半;电信运营行业3G 发展难言乐观,但运营商营销力度不断增强;政策扶持力度明显加大,三网融合、光进铜退政策频出。整体判断,我们认为本年通信板块整体取得超额收益的机会难觅,但机构性的机会仍然存在,未来具有良好发展前景的子行业仍可看好,且个股的波段机会也可乐观看待;下半年现在看来仍然迷云团团,但我们认为当前已经可以更为乐观。
展望未来 2 年,我们判断通信行业存在着如下趋势:重组和3G 发牌使得运营商竞争格局存在变局,并带来机会;电信运营商未来将拓展多种业务,内容和应用将受到更多青睐;国内电信运营商的资本开支未来2 年整体将处下滑通道,但也存在结构性的机会;海外市场对于通信设备公司意义将更为凸现,海外竞争格局的变化也将变得更为关键。
自上而下选股,我们看好内容应用(对应CP/SP、智能卡行业)、运维服务、光通信等行业,首推国脉科技(运维服务)、烽火通信(光通信)、恒宝股份(智能卡),建议关注北纬通信(CP/SP)。
自下而上选股,考虑PE/PB 估值水平,我们建议关注中国联通、中天科技。中国联通较低的PB 水平,中天科技较低的PE 水平,安全边际已经显现;而联通未来3G 用户的拓展、中天科技预制棒项目的进展都将提供股价催化因素。
国内的运维服务行业未来 3-5 年内将保持高速增长,复合增长率将达30%以上。
这首先是因为国内电信网络规模未来3 年复合增长率将仍将达20%;其次,电信运营商的运维外包比例在未来也将处于不断上升的通道;爱立信等国际厂商将服务作为其业务转型的方向,也代表了行业发展的趋势。
光通信行业未来发展前景依然广阔:一方面,未来FTTx 的大规模建设仍可乐观预期;另一方面,三网融合将使得广电运营商加大传输和接入网络的投资,同时考虑到伴随3G 和宽带接入业务的发展,数据流量的激增也将给光通信带来机遇。
电信运营商在增收方面的压力将使得其拓展多种业务,内容和应用的发展是未来趋势,这也给CP/SP、智能卡等行业带来难得的发展机遇,值得积极看好。
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