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经济观察报 记者 郑淯心 源码资本合伙人常凯斯做消费投资近20年，今年上半年却成为了近年最忙的时候，半年里，他看了三十多个项目，涵盖了零食折扣店、消费电子、针对广泛人群物美价廉的消费品和出海企业。

几乎从2016年开始，中证消费指数一路向上，在2021年达到了最高点，又开始下落，二级市场的变动传导至一级市场，企业估值下降至2021年时的40%，这是一个特殊时刻。

常凯斯想要捕捉一些好的项目。20年前，常凯斯和易点云创始人纪鹏程是清华大学的同窗室友。从纪鹏程在水木清华BBS上给同学提供二手电脑、创办SKS、再到成立易点云，常凯斯一路陪伴，2014年，当纪鹏程决定从单纯折腾硬件转向为企业提供IT服务时，常凯斯已经是源码资本投资人，源码资本当时做的第一件事就是开展海外市场分析，帮助易点云验证商业模式。

2017年，在易点云整个资金端因P2P产生动荡时，源码资本则积极帮助其联系银行、债权基金等合作伙伴，为易点云打开了债权融资渠道。2018年，源码资本以C轮领投人的身份正式进入，帮助易点云稳住阵脚，并在2019年、2020年继续领投。2023年5月，易点云上市。

在过去的几年中，常凯斯主导了云鲸智能、茶颜悦色、布鲁可、易点云、自如、邻几便利店和usmile等项目的投资。

产品要为消费者创造持久真实价值是源码资本的核心投资理念，也是常凯斯的金律，在投资云鲸之前，常凯斯看了很多类型的家用机器人，最终他认为云鲸作为扫地机器人能够解决消费者的真实痛点，且技术壁垒较高。

常凯斯所在的源码资本，投资阶段跨越种子期、早期和成长期，行业涵盖产业数字化、智能制造、消费科技、生命科学、绿色发展、出海等。源码管理资金规模人民币和美元基金总计折合约350亿元人民币，自2014年春创立以来，源码坚持投资于科技驱动的创新，已经投资了超过300余家创业公司如字节跳动、美团(3690.HK)、贝壳找房(NYSE:BEKE)、理想汽车 (NASDAQ:LI，2015.HK)等。

常凯斯认为，消费是投资的长青赛道，中国的消费企业很能“打”，他们在很多领域战胜了外资企业，只要水温不剧烈变动，鱼就会生活得很好。

|对话|

经济观察报：在你看来，今年的消费投资有什么变化吗？

常凯斯：今年消费投资最大的变化在退出侧，A股、港股更严格。投资上，部分消费企业估值也有所下降，但前几年拿到融资的企业估值比较稳，本身现金流也不错，我认为整体估值已经进入到合理区间。

另外政府引导基金比重增加，他们更偏好制造业、科技等一些卡脖子的企业，这也会对基金投资方向有些影响，几重因素叠加下来，消费投资整体偏谨慎。

其实中国消费投资在很多年前就已经走入深水区，各种创新模式几乎都被做过了，每年年初，大家都觉得消费投资市场难耕，但是回头看，每年都会出现新的优秀公司、热门领域，消费是一个抗周期的行业，吃喝玩乐是刚需，我认为即便有波动，也要保持定力。

经济观察报：今年你投了哪些项目或者是领域？

常凯斯：今年上半年我看了大概30多个项目，是过去几年数量最多的，当然也和疫情放开有些关系。这些项目主要集中在下沉市场的零食折扣店、消费电子，还有出海领域。

零食折扣店从去年年底开始增长很快，一方面它满足了下沉市场消费者的需求，一方面它是一个很极限的渠道模式，整个渠道费用一共就 30个点。

下沉市场的项目如奶茶、便利店今年都表现不错，我们投了茶颜悦色、领几便利店，虽然大家都很焦虑，但数据都不错。

今年大模型给消费电子带来了变化，降低了一些原来高成本的事情，但是大模型出现让成本快速降低，消费者体验提升，比如说应用在机器人的语音识别领域，我们依然看好家用机器人领域。

出海的项目我更愿意说是全球化的项目，出海这个词听起来海内外是割裂的状态，但其实现在投资人对出海企业的要求会更全面。要求企业在海外建立深入的渠道能力和长期的品牌，把部分的供应链也挪到海外，成为一个全球化的企业，而不是有海外销售分公司的中国企业。

所以我们对创业者要求也有变化，要看创始人是不是真的愿意在海外长期投入，我们今年上半年接触很多公司创始人都是自己亲自飞去海外，一待几个月，和经销商、消费者在一起。

我们投资了Keeway，它是中国传统摩托车出海的第一名，最大的市场在东南亚，东南亚的消费者对摩托车有着通勤的需求，电动摩托车的成本更低、续航更长，东南亚的摩托车正在电动化，一旦电动化上来以后，Keeway就会很有优势。

经济观察报：上半年，消费市场又有哪些变化？