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10月26日公司发布三季报，前三季度实现营业收入20.63亿元，同比增长32.81%；实现归属上市公司股东净利润3.13亿元，同比增长14.65%，扣非净利润2.73亿元，同比增长18.46%。

简评

新产品带动安全增速超预期，云网融合方案推动多种安全产品高增长，企业无线业务恢复，三季度单季营收增长强劲。公司近两年发布的云安全、物联网安全和安全态势感知等新产品逐步获得市场认可，今年下半年以来增长强劲，带动公司安全前三季度收入增速接近30%，超过我们前期预测，也超过信息安全行业目前平均增速。目前公司拥有面向公有云、私有云（可以集成在超融合整体解决方案中）、混合云以及行业云的完善云安全解决方案，今年推出了物联网终端安全解决方案。随着公司云计算业务的蓬勃发展，云网融合的解决方案也带动了公司应用交付、VPN和SDN-WAN等多种和网络、云相关产品的高增长。此外上半年企业无线业务由于管理改善三季度增速也恢复到20%以上。因此公司三季度单季度收入达到8.84亿元，单季度收入同比增速达到36.16%。云计算业务主要是桌面云增长略低于预期，因此前三季度云业务整体收入增速略低于预期。我们预计在四季度公司加大激励和考核力度后，全年云计算业务收入有望达到10亿规模。

现金流充足、减税政策带动度费用率下降，2018~2019年盈利预测上调。安全和云计算行业竞争日益成为创新能力、对行业需求理解力以及生态体系的竞争，因此聚集优秀人才是公司核心战略。今年上半年公司加大新产品投入力度、人才引进和人员激励，上半年费用率提升较多，研发费用同比增加47%。三季度受益于研发费用加计扣除税收优惠政策，公司所得税率下降。独特渠道策略使得公司现金流充足，加上公司募集资金到账，投资收益有所提升。随着四季度新员工入职的速度放缓我们预计四季度费用率将继续下降。同时考虑到目前云计算产品毛利率同比去年有提升，因此我们上调公司2018~2019年净利率和盈利水平，预计2018~2019年7.16亿、9.36亿元。

企业信息安全和云计算行业维持高景气度，依靠不断创新和精细化管理，我们相信公司未来依旧能保持持平于或高于行业的增速。在国际性信息安全事件影响、国家政策的驱动下，在云计算、物联网、人工智能等新技术推动下，2020年我国信息安全市场规模将达到68.41亿美元，2015年至2020年的复合增长率将达到20.60%。虽然受到互联网增速放缓，使得全球公有云增速在2018下半年和2019年有所放缓，国内私有云和混合云市场仍然保持高景气度，预计私有云市场在未来仍然将保持34%的复合增速。在公司创新能力、优秀的管理推动下，我们预计公司在未来依旧能保持持平或者高于行业的增长速度。

投资建议：在安全新产品带动下，公司前三季度安全业务增长强劲超预期，由于减税、投资收益等影响，公司费用率相比上半年逐步下降，预计四季度将逐步回归到正常水平。我们上调了2018~2019年公司盈利预测，预计2018~2019年公司将实现7.16亿、9.36亿净利润，给予“买入”评级，请投资者重点关注

风险提示：

由于宏观经济增速下行，云计算巨头竞争，导致行业竞争加剧，公司收入和业绩不及预期风险