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　　另外，科大讯飞的成本近几年来持续上升，“蚕食”了公司的税后利润。2018年上半年，科大讯飞销售费用、管理费用、财务费用分别较去年同期大增77.1%、65.55%、57.63%，创出历年来最高，并且全部高于营收增速，同期研发投入增幅56.94%。

　　财报显示，除了卖力做广告外，新增近3500人是主要原因。

　　图为科大讯飞2011年中报-2018年中报三费增长情况示意图，野马财经整理

　　对此，科大讯飞表示，“新增投入为公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了扎实的基础”。

　　然而漫漫征途，又有多少投资者能不计较利得损失陪科大讯飞跑到下一个阶段呢？

　　同时，在营收、成本反向作用下，科大讯飞的现金流量净额也并不太理想。报告期内，该指标为-8.23亿元，是历年来最差。分析人士称，若从简单的财务勾稽角度来说，科大讯飞已经“入不敷出”。

截图来源：东方财富Choice数据

　　资料显示，科大讯飞上市10年共计募资6次，总额达53.4亿元。2015年、2016年、2017年连续募资。2018年，科大讯飞再抛36亿元定增计划。

　　图为科大讯飞近几年净利率与毛利率指标走势示意图，野马财经整理

　　从上图可以看出，科大讯飞毛利率和净利率同时走低，特别是净利率自2017年中报始迅速下滑，与毛利率间的差距越来越大，显示赚钱越来越困难。

　　此外，资料显示，科大讯飞的股东回报能力也不乐观。2018年上半年，科大讯飞摊薄ROE1.73%，较上年同期提升0.42%。但拉长来看，处于自上市以来低位，仅次于最差的2017年中期，反映出其所能给股东带来的收益是减少的。

　　野马财经（微信公号：ymcj8686）还注意到，同期科大讯飞的资产负债率从40.39%提升至42.07%。

　　一般来说，基于高科技公司技术革新所能带来的想象空间，市场会给予较高估值，然而产品的变现能力和能否实现业绩快速增长等都是考验。

　　另据刚刚发布的2018年三季报显示，报告期内，科大讯飞主营业务盈利能力并没有好转，扣非净利润只有0.25亿元，同比下滑79.75%。

　　对此，科大讯飞高级副总裁兼董秘江涛在业绩会上表示：“市场所期待的净利润和销售收入的匹配增长，将在明后年逐步到来”。并提到，“讯飞翻译机2.0上市五个月，销量20万台，市场份额的遥遥领先，已成为了中国耀眼的科技名片”。

　　在财务之外，科大讯飞过于分散的股权结构，或许也有可能成为隐患。多次摊薄后，目前科大讯飞创始人刘庆峰持股比例仅为7.57%，其他位列前十的股东包括中国移动、中科大资产经营有限责任公司、中央汇金及5个自然人。

　　资料显示，即便刘庆峰与中科大、5个自然人股东达成一致行动，股权比例也不超过20%。如何防止当年万科“野蛮人”入侵的情况在科大讯飞身上上演，或是刘庆峰需要考虑的另一个问题。

　　出于资本市场各种不可预料的短期风险，在了解完科大讯飞的基本面后，不妨来看一下当前市场总体行情。

　　科大讯飞路在何方？

　　纵观全球资本市场，美股是一个绕不开的地方。科技股又是美股领涨的主角。2018年，美股在五巨头Facebook、亚马逊（Amazon）、苹果（Apple）、奈飞、谷歌（Google）的“带领”下，纳斯达克和标普指数纷纷创出历史最高点。

　　但自今年7月份开始，科技股现回调迹象，特别是在10月10日美股暴跌中，大型科技股成为指数下挫的主要贡献者，苹果、谷歌、脸书均跌逾4%，亚马逊大跌6.15%，奈飞跌超8%。中概股中的科技股也难以幸免，阿里巴巴、网易、携程、微博自今年来的回调幅度都超过30%。

　　相关分析人士称，从整体趋势来看，在涨了近10年后，科技股已进入深度回调区域，而从资本运作、板块轮动及涨幅修复规律来看，实属正常。